双良节能(600481)

四大能源设备业务齐回暖，公司业绩大幅回升

公司预计2018年1-12月实现归母净利润2.45-2.64亿，同比增长155%-175%，扣非归母净利润2.15-2.34亿，同比增长897%-985%。公司业绩高速增长的原因主要是：1）溴冷机在巩固传统工业余热市场地位同时，积极推广了供热市场的技术解决方案，目前市占率40%，预计18年营收增长近30%；2）换热器持续稳定发展，在多晶硅行业、国际市场及开发工程公司均取得了突破，在空分领域市场份额达到70%左右；3）空冷器主要受益下游行业的复苏及市场的顺利拓展，目前公司市占率35%左右，在手订单充足，19年待履行订单达10亿，充足的订单对19年该业务的增长提供较强的支撑；4）多晶硅还原炉系统业务继续保持60%-70%的市场份额，多晶硅企业产能扩张及生产技术工艺提升带来公司业绩的增长，同时公司也在积极介入光伏发电领域。

积极拓展公共建筑节能业务，打造新的业绩增长点

国内公共建筑能源消耗较大，对应节能市场空间广阔。公司通过托管、EPC、EMC等模式来积极布局公共建筑节能领域市场，同时也注重对平台的保障，与阿里云等伙伴对智慧能效云平台进行再开发应用，实现智慧运维与项目维保的有效统一。目前公司已有40多个成功的案例，节能效果明显，可促使节能效率提升20%-30%，预计公司18年公共建筑节能有3亿左右的营收，19年有望达到5亿左右的营收。未来公司将逐渐从政府、医院、酒店向大型商业综合体去拓展，有望打造成国内领先的公共建筑节能管理服务商，公共建筑节能业务将成为拉动公司业绩增长的主要驱动力。

持续推进能源管理服务商转型，国际化战略初具成效

公司巩固在溴冷机、空冷器、换热器、多晶硅还原炉设备领域优势的同时，大力推进向能源管理服务商的转型，为工业企业提供整体解决方案、进军公共建筑节能领域等。另外，公司以“一带一路为主线、产品多元化”的策略来多维度开发海外渠道，新开发了多家国际和区域总包公司，正逐步建立完善的售后服务网络，18年公司并未受到贸易战冲击，而人民币的贬值反而加大了公司产品的出口竞争力，国际化战略已初具成效。

投资建议：预计公司18-20年归母净利润分别为2.5/3.0/3.6亿，对应EPS分别为0.16/0.19/0.22元/股，对应PE分别为23.3/19.4/16.4倍。首次覆盖，给予增持评级，目标价4.6元。

风险提示:能源设备需求大幅下滑，公共建筑节能业务拓展不及预期。