玲珑轮胎(601966)

核心观点

事件：公司拟回购股份的资金总额不超过人民币4亿元，不低于人民币2.5亿元，回购股份的价格不超过20元/股，且回购股份总数不超过2200万股，回购的股份拟用于公司员工股权激励；回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

回购股份显信心，股权激励添动力：公司基于对经营业绩及未来可持续发展能力的坚定信心，同时基于对公司股票长期投资价值的认同，经综合考虑公司未来发展战略、经营和财务状况等因素，公司拟回购部分公司A股社会公众股股份，回购的股份将全部用于公司的股权激励。本次回购股份彰显公司对未来发展前景的信心；回购股份用于员工股权激励有利于进一步完善公司的长效激励机制，为公司发展增添动力。

海内外产能有序扩张，轮胎产销量有望进一步突破：公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条，全钢胎产能逾600万条。截至目前，柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产；2018年3月，湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续，并于7月举行了奠基仪式。项目建成后，年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套，工程胎6万套。此外，公司海外泰国三期项目于2018年3月启动，拟建设年产400万套高性能轮胎项目，包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套；公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张，为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。

汽车产量增速同比下滑，保有量稳定增加：2018年1-11月，国内汽车产量2582万辆，同比增速-2.2%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面，截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆，同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量，轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看，预计轮胎总需求保持正增长。

投资建议：玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1.25、1.49元，对应PE分别为13.73X、11.40X、9.62X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：轮胎行业景气下滑风险，天胶价格大幅上涨风险，预投项目不达预期风险。