佩蒂股份(300673)

事件：

佩蒂股份1月16日发布2018年度业绩预告，公司2018年预计实现归母净利1.4亿元-1.7亿元，同比增长31.13%-59.23%。

主要观点：

1．产能扩张订单增长，业绩符合市场预期

公司预计2018实现归母净利1.4亿元-1.7亿元，同比增长31.13%-59.23%，其中1000万元左右为非经常性损益，增速符合市场预期，考虑到18年公司实施股权激励计划的费用摊销，实际业务增速会更高。公司全年维持高速增长主要得益于新老客户订单量的稳定增长和公司产能扩张的支撑。2019年公司泰州和越南还将有大量咬胶产能投产，新西兰主粮也将正式进入国内市场，预计营收与业绩持续稳定增长可期。

2、自建收购并举，全球化产销布局日趋完善

公司在全球的产销布局日趋完善，产能在国内、越南和新西兰均有布局。公司在18-19年通过自建与收购的方式持续扩张在越南的产能，新收购的越南德信此前为生皮加工企业，经公司技改之后能够形成5000吨左右的产能陆续释放。越南产能已经基本具备了生产公司全类型产品的能力，有效缓解了公司产能压力，提升了抵御贸易摩擦风险的能力。新西兰主粮产能经过试生产，也将在今年正式投入生产，为公司生产高端主粮产品。

3、19主粮全面上线，发力国内市场

公司18年进行了国内市场的团队建设，19会在国内全面推广公司新西兰产高端主粮。我们认为，中高端主粮在国内一二线城市深度养宠人群中具备广阔市场，而高端原装进口品牌受限于进口政策的影响，难以大范围推广，公司针对这一细分市场能够实现差异化竞争，树立高端定位的品牌形象。叠加公司对国内市场越发重视，预计会投入更多精力开拓市场，经营品牌和渠道，国内市场业务快速增长可期。

结论：

我们看好公司海外业务的稳定增长，以及国内市场渠道拓展带来的高速扩张。我们预测公司18-20归母净利分别为1.53/2.06/2.84亿元，EPS分别为1.25/1.69/2.32元，对应PE分别为32/23/17倍，维持“强烈推荐”

评级。

风险提示：产能释放不达预期，国内市场拓展不达预期，汇率波动风险等。