欧普康视(300595)

报告要点：

赛道扩容，角膜塑形镜国产替代空间广阔

视光产业需求扩张，未来五年青少年近视人数或过亿。角膜塑形镜在青少年近视治疗领域具有安全、有效、可逆、便捷等优势，矫正成功率在 90%左右。我国角膜塑形镜渗透率不足 1%， 与西方国家差距较大， 行业规模预计在 199亿元。目前我国角膜塑形镜行业仅有 8 家企业获 NMPA 注册，欧普康视为唯一国产企业。各家产品技术差异性较小，市场份额分布较均匀。

国产角膜塑形镜稀缺标的，多重优势助力业绩高增长

主营扎实， 产品体系健全协同效应突出。 植根角膜塑形镜二十余年， 主营占比达 70%， 综合毛利率超 75%。核心产品梦戴维矫正范围广， 后续服务有优势。 高端品牌 Dream Vision 已投入市场反响积极。周边产品强调协同性，RGP 镜，护理产品等都是公司主营业务的重要补充。

掌握产业链命脉，立志打造“全眼科”服务商。 公司努力规避单一原材料供应商风险，视光中心等渠道建设加速，销售规模不断扩大。合理应对角膜塑形镜行业不确定因素，横向拓展延长“全眼科”服务产业链，分别涉足视网膜脱落手术、儿童护眼灯和眼科基因检测等业务。

财务状况良好，销售规模扩大业绩拐点出现。 受销售规模扩大、新产品放量等因素影响，公司营收实现加速。扣除收购经销商提高收入确认价格因素2018 半年度营收同比增长率达 37.79%。 公司费用率平稳、产能持续扩大利用率高、 现金状况稳定。

投资建议

公司主营产品性价比高，精细化服务具备优势，渠道拓展顺利，协同产品逐步上量,未来小非持续减持风险有所降低。公司销售规模持续扩大，业绩释放速度加快，预计公司 18-20 年营业收入分别为 4.49/6.34/8.74 亿元，归母净利润为 2.12/2.83/3.75 亿元。略微上调 EPS 分别至 0.95 （ +0.05）/1.26 （ +0.06）/1.67（ +0.05） 元/股，对应 PE 为 40/30/22 倍，按照 PEG=1， 给予 2019 年33 倍估值，对应目标价 41.58 元。考虑目前股价较上一评级日已上涨 12.4%，现给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧、单一经营风险、单一供应商风险、管理风险、政策风险等