上海银行(601229)

从业绩快报情况来看，上海银行营收表现亮眼，信贷投放维持较快增速。公司4季度不良率略有上行，但考虑到严格的风控以及区域经济优势，预计资产质量大幅恶化的可能性低。维持增持评级。

支撑评级的要点

营收高增，业绩亮眼。上海银行2018营收同比增长32.5%，增速较前3季度（29.5%，YoY）继续提升，我们预计公司优异的营收表现除了2017年同期低基数因素外，还受资产规模扩张提速、息差改善的影响。而公司全年净利润同比增17.65%，低于营收增速，较前3季度（22.5%，YoY）有所放缓，我们认为主因2019年宏观经济不确定性增强背景下公司进行逆周期管理，加大拨备计提力度以加强风险抵御能力，公司营收的高增更能说明公司亮眼的业绩表现。

规模扩张提速，资负结构稳健。公司4季度资产规模同环比分别增长12.17%/3.55%，同比增速较3季度提升0.9个百分点。公司资产负债结构稳健，资产端4季度贷款总额同环比分别增长28.11%/2.3%，公司3季度的核心一级资本充足率10.1%，为信贷的快速投放提供了支撑。负债端，公司4季度存款同比/环比分别增长12.87%/3.0%，存款占负债比重基本与3季度持平。

不良环比上行，拨备基础扎实。上海银行4季度不良贷款率环比上行6BP至1.14%，预计是由于公司主动确认力度加大，但公司不良率绝对水平仍居行业低位。公司拨备覆盖率（333%）环比提升11.8个百分点，在行业中处于较高水平，拨备基础扎实。考虑到公司较为严格的不良认定以及区域经济优势，资产质量大幅恶化的可能性低。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期、金融监管超预期。估值

我们维持上海银行2019/2020年净利润增速15.7%/11.3%的预测，目前股价对应2019/2020年市净率为0.80/0.72倍，市盈率为5.92倍/5.32倍，维持增持评级