市场表现

（ 1）外汇市场：美元继续承压

1、美元指数上涨 0.47%，收于 95.649（欧央行更鸽派），关注弱美元的延续；

2、人民币上涨，离岸收于 6.7918（美元回落），关注国内信用资产修复机会；

（ 2）权益市场：避险暂时降低

1、美股反弹，标普 500 指数上涨 0.45%，道琼斯工业指数上涨 0.51%（美联储鸽派）；

2、 A 股震荡，上证回落 0.36%，深证回落 0.26%（质押风险释放），关注风险偏好的改善；

（ 3）债券市场：中美利差收窄

1、 10 年美债收益率上涨 0.65%至 2.746%（美股修复延续），关注期限利差扁平；

2、 10 年中债收益率上涨 0.19%至 3.136%（ CPI 进入 1 时代兑现），关注市场信用改善；

（ 4）商品市场：悲观预期确认

1、文华商品指数夜盘下跌 0.09%，工业品油脂（沪锌-1.17%，豆油-1.03%）领跌。

2、墨西哥财政部： 2019 年石油对冲价格设在 55 美元/桶。

大类资产： 大类资产的反弹显示出对于美联储政策节奏放缓预期的确认。从前期风险资产（股指、商品）的回落反馈悲观预期，利率下降到经济数据真实回落，触发政策宽松对冲（降准开启利率再次牛市）。到现在我们认为更加需要关注的是本轮经济去库存下周期性回落中是否还有更超预期的变量（地方债务灰犀牛等），中性假设在这些风险一定程度上“稳定”的情况下，随着股权质押风险的释放可以关注风险资产预期改善的空间（从空头配置转向非空配置）。 12 月 CPI 的回落确认了货币宽松，关注后期从利率下降到信用改善的开启，商品的实际需求改善仍在路上。

策略： 维持避险资产和风险资产之间中性配置

风险点： 油价上涨过快