昨日市场表现

（ 1）外汇市场：美元低位震荡，中期持多

1、美元指数下跌 0.08%，收于 96.922（零售 CPI 低预期 + 美联储鹰派），关注鹰派加息后上行风险；

2、人民币震荡收涨，离岸收于 6.7858（欧央行增持 + 经济数据不弱），关注美元转强对人民币的压力；

（ 2）权益市场：美股震荡， A 股下跌

1、标普 500 指数下跌 0.1%；道琼斯工业平均指数上涨 0.22%（经济数据低预期 + 联储鹰派加息）。

2、 A 股回落，上证下跌 0.73%，深证下跌 0.72%，维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断；

（ 3）债券市场：关注利率转向风险

1、 10 年美债利率下跌 3.89%至 2.127%（ CPI 不及预期），关注后期经济环比回升的动能；

2、 10 年中债利率下跌 0.2%至 3.562%（政策宽松预期），关注去杠杆延续背景下脉冲风险；

（ 4）商品市场：中期调整

1、文华商品夜盘下跌 0.55%，化工（ PP-1.2%、塑料-1.7%）领跌，黑色（焦炭+2.83%、热卷+1.85%）领涨。

2、美国 6 月 9 日当周 EIA 原油库存-166.1 万桶，预期-225.0 万桶，前值+329.5 万桶。

3、 IEA 月报： 2018 年全球原油供给增速将超越需求增长。

大类资产关注点

美联储鹰派加息，市场短期在反映美联储议息的过程中波动，但结果依旧短期平静――市场对联储未来货币政策紧缩的质疑依旧存在，债王认为未来仅存两次上调空间，而联邦基金利率期货市场认为下次加息时点在明年 3 月以后――市场在质疑中将重新寻找联储紧缩的平衡点，至少我们看到昨日沙特调升了逆回购利率，花旗调增了贷款利率。具体来看，美联储 6 月加息 25BP，调升了今年经济预期，调降了失业率预期和通胀预期，整体显示出乐观展望；而耶伦对单次通胀数据下降的看淡和联储修改货币政策正常化框架――加入资产负债表缩表细节，预计未来联储“相对迅速”地缩表（ 60 亿国债+40 亿 MBS）可能将继续影响利率定价，关注未来资产价格调整风险――权益/商品比价和债券/商品比价等。对于国内，利率是否继续跟随和央行 6 月的货币政策操作情况将影响短期资产价格波动，关注其政策态度释放。我们认为联储加息后，对内的风险释放依然需要时间去消化，5 月经济数据并不悲观，但在金融降杠杆下 M2 增速跌破 10%，未来去化延续的可能性仍存之下，我们预计利率期限倒挂的格局可能延续，而利率反弹的进程没有结束，需要关注市场风险的继续释放。