赢合科技(300457)

事件：

公司发布2018年度业绩预告：2018年实现归母净利盈利：3.1-3.5亿元，同比增长40.32%-58.43%。较上年2.2亿元实现快速增长。

点评：

Q4业绩表现亮眼，全年预告略超预期

公司预告归母净利润为3.1-3.5亿元，全年扣非净利润为2.88-3.28亿元，同比增长53%-75%。2018Q4扣非业绩为1.03-1.43亿元，同比增长28%-90%，受2018年动力电池产能扩张放缓及收入确认波动影响，2018Q3扣非归母净利润为0.27亿元，同比下滑16.6%，2018Q4业绩环比大幅增长，超出市场预期。

设备性能提升，带动客户结构优化

公司不断加大研发投入，18年1-9月研发费用为0.93亿元，同比增长43%。研发投入推动产品性能提升，从而带来更大的市场。公司全年实现订单金额为28.5亿元，较2017年大幅增加。公司积极拓展市场，与LG化学、CATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同，订单质量大幅提高，客户结构持续提升。预计全年获得比亚迪订单近3亿元，获得CATL订单近2亿元，获得国能、国轩均3亿元订单。公司产品获得国内巨头和国际巨头认可，客户结构不断优化。

锂电设备行业迎新一轮产能扩张

2019年锂电设备有望开启新一轮景气周期。随着2020年补贴取消的临近，2018年三季度后LG化学和三星SDI先后宣布重启在中国的动力锂电池产能建设，国内巨头宁德时代、比亚迪、孚能科技等企业也纷纷加码动力锂电池产能建设。我们认为，锂电行业在临近2020年竞争将更为激烈，行业格局从原有的内资竞争转为内外资竞争，行业将加速洗牌，市占率将成为企业关注的核心要素。公司作为锂电池设备企业，有望充分受益。

盈利预测与估值：

预计2019-2020年公司将实现净利4.0、5.0亿，对应EPS为0.80、1.00元/股，分别对应36、29倍PE。

风险提示：产能扩张不及预期；订单增长不如预期；资产减值风险；行业政策风险。