光大银行(601818)

从业绩快报情况来看， 光大银行营收增速进一步提升， 受益于负债端压力改善，估计净息差在 4 季度仍维持小幅走阔。 资产质量总体稳定，逆周期管理有助于拨备增厚提高风险防范能力。我们维持光大银行 2019/2020 年的净利润增速为 9.3%/8.9%, 目前股价对应市净率为 0.65/0.60，估值仍明显低于行业平均（ 19 年 PB0.76X），维持买入评级。

支撑评级的要点

营收增长提速，逆周期调节力度加强。 光大银行 2018 营收同比增长20.03%，增速较前 3 季度（ 18.3%， YoY）进一步提升 1.76 个百分点，营业能力保持优异。截止 4 季度末，光大银行资产规模同环比分别增6.59%/0.05%，第四季度资产规模总体保持稳定，因此我们预测公司营收增速提升主要源于公司在 4 季度市场利率下行背景下息差进一步保持走阔和非息收入增长良好表现延续。在营收表现明显提升的同时，公司 2018年净利润同比增 6.70%，同比增速较 3 季度下降 2.45 个百分点，我们判断是公司在经济下行压力增大背景下，处于稳健经营考虑积极进行逆周期管理，拨备计提增加致利润增速放缓。

资产质量整体稳定，不良确认标准严格。 光大银行 4 季度不良贷款率环比上行 1BP 至 1.59%， 资产质量整体稳定。截止 18 年 2 季度末，光大银行逾期 90 天以上贷款/不良贷款的比值为 89.8%， 不良认定已较为严格，加上年末拨备的计提， 防范风险的能力进一步增强。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期、金融监管超预期。

估值

我们维持光大银行 2019/2020 年的净利润增速为 9.3%/8.9%, 目前股价对应市净率为 0.65/0.60， 市盈率 5.52/5.07,估值仍明显低于行业平均（ 19 年PB0.76X），维持买入评级。