赛轮轮胎(601058)

核心观点

事件：公司发布2018年年度业绩预增公告，公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加3.36亿元左右，同比增加101.88%左右；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加3.02亿元左右，同比增加94.45%左右。

原材料价格处稳定低位，公司业绩大幅增长：公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶，合成橡胶，炭黑，橡胶助剂等。2018年天然橡胶价格在10000-12000元/吨之间波动，年平均价格10800.03元/吨，同比下跌26.82%；2018年1-11月合成橡胶价格在1700-1780美元/吨之间波动，年平均价格1736.57美元/吨，同比下跌11.88%。本期原材料价格基本处于稳定低位，提升了报告期的毛利水平。此外，越南工厂的半钢胎、全钢胎产能发挥较好，盈利能力明显提升。预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加3.36亿元左右，同比增加101.88%左右

开拓国内外市场和推广公司品牌，提升公司盈利能力。公司营业收入大部分来自海外销售。海外市场开拓方面：公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路，进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元，根据一体化的管理框架推进业务整合，实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面：公司通过组建拉力赛车队，电视台广告投放，自媒体等渠道加大品牌宣传力度，提升企业社会影响力，取得了较好的市场反响。

汽车产量增速同比下滑，保有量稳定增加：2018年1-11月，国内汽车产量2582万辆，同比增速-2.2%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面，截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆，同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量，轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看，预计轮胎总需求保持正增长。

投资建议：公司是国内优秀轮胎企业，随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升，民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大，公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司2018-2020年EPS分别为0.24、0.29、0.36元，对应PE分别为9.85X、8.36X、6.74X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：汽车需求下滑；原材料大幅上涨等风险。