中信证券(600030)

公司发布 2018 年业绩预告， 全年公司实现营业总收入 372 亿元，同比下滑14.02%；实现归属上市公司股东的净利润为 93.94 亿元，同比下滑 17.83%。

18 年全年净利润下滑近两成。 公司发布 2018 年业绩预告： 1）营业总收入 372 亿元，同比下滑 14.02%；归母净利润 93.94 亿元，同比下滑 17.83%。2）根据月报数据， 2018 年 1-12 月累计营业收入与归母净利润同比增速分别为-3.10%与-6.27%，若去除一次性子公司分红款 11 亿影响，则月度累计净利润同比下降 18.4%，与业绩快报基本一致。

Q4 单季业绩环比改善，同比下降幅度略有收窄。 公司 2018Q4 单季实现营业收入 100.14 亿元，环比增长 38.76%，同比下滑 32.31%，受去年同期高基数的影响，降幅较三季度单季有所扩大。 Q4 单季归母净利润 20.79亿元，环比增长 18.89%，但是去年四季度高基数影响，同比下滑 40.69%，较三季度单季同比下滑幅度 41.72%略有收窄。

四季度市场持续低迷，拖累业绩。 1) 2018 年市场日均股基成交额 4119.77亿元，较 2017 年下滑 17.79%，其中四季度单季日均股基成交额为 3516.83亿元，环比小幅提升 3.59%，同比大幅下滑 30.51%，拖累经纪业务收入。2） 2018 年沪深 300 指数累计下跌 25.31%，创业板指下跌 28.65%，中小板指下跌 37.75%，四季度单季沪深 300 指数下跌 12.45%，公司自营业务与主动管理资管业务承压。 3） 2018 年全市场股权承销规模为 8947.25 亿元，同比下滑 41.05%，其中 IPO承销金额为 1375.41亿元，同比下滑 40.31%，影响投行收入。 4）截至 2018 年 12 月底市场两融余额为 7557.04 亿元，较年初下降 26.36%；场内外股票质押参考市值 4.24 万亿元，较年初下降31.09%，信用业务收入大幅下降，同时由于股票质押计提减值准备金也对业绩造成拖累。受市场低迷的拖累以及 17 年四季度高基数的影响，公司全年业绩表现不佳，但我们预计仍然好于行业平均水平。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响，国内外的不确定性因素的影响。

估值

我们暂时维持公司原有预测， 待公司年报发布后再行调整盈利预测， 鉴于行业集中度持续提升，公司作为龙头券商，发展前景良好，同时公司业绩表现仍然优于行业平均， 维持买入评级。