新纶科技(002341)

事件：公司发布公告，全资子公司新纶复材（甲方）与孚能科技（乙方）签订了2019年度铝塑膜产品采购协议。双方约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米，如甲方全年未能达到合同约定的采购总量，或乙方未能按甲方提供的产品需求计划及时供货，则构成违约，违约方需向守约方支付违约金。

巩固孚能核心供应商地位，铝塑膜19年出货量有望翻倍

孚能科技在国内软包动力锂电池领域具有突出的行业地位，18年年底产能达到5gwh，在建产能超过30Gwh。新纶科技作为孚能科技铝塑膜第一大供应商，份额达80%以上。此次保供协议约定19年采购量800万平方米，进一步巩固公司一供地位，为公司业绩增长带来保证。

2018年公司铝塑膜主要是日本三重工厂生产，预计出货量1600万平方，占国内动力铝塑膜市场份额超70%。公司常州铝塑膜工厂第一套月产能300万平方米的产线也于2018年Q4投产，3C类铝塑膜已通过ATL等大客户的认证，动力铝塑膜也在积极开展客户认证工作，预计将于2019年Q2实现批量供货。预计2019年公司日本+常州铝塑膜合计出货量不低于3000万平方米，实现翻倍增长。

电子胶膜项目仍是最大利润来源，收购千洪电子协同效应明显

2018年一期电子胶膜仍是最稳定的业绩贡献来源，预计营收超过10亿。公司是唯一打入苹果的国产胶膜类企业，18年对苹果销售金额不低于4亿元，高峰期有近40个胶带料号同时供应，占苹果总需求量的约12%。公司目前正配合苹果开展2019年度新产品的开发，有望进一步提升份额。此外，公司国内客户业务拓展顺利，预计19年起开始放量。公司18年Q2顺利并表千洪电子，千洪2017-2019年的业绩承诺1.1/1.5/1.9亿元，此次并表将大力增厚公司业绩。更重要的是，千洪是OPPO、VIVO的主力模切商，此次收购可发挥协同优势，借势将功能性胶膜产品进一步打进OV供应链。

光学膜项目有望成为未来最大业绩增量

2019年中国大陆面板产能将跃居全球第一，上游各类光学膜原材料进口额超百亿人民币，亟待国产突破。公司是国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的专业光学膜涂布工厂，三期光学膜项目首期2条线11月份已经投产，均是日本进口的纳米级涂布线，剩余3条线预计19年Q3投产,产品方向主要为TAC系列的硬化膜、防爆膜；偏光片用COP膜；柔性显示用CPI膜。公司积极与住友、东丽等日韩厂商合作，有望把握柔性显示带来的行业变革契机，为业绩增长带来新的推动力。

强烈看好转型项目成长逻辑，维持买入评级，目标价14.5元

强烈看好公司转型发展长期逻辑：下游产业向中国大陆大规模转移扩张带来上游原材料国产替代机会，公司通过自主研发、海外并购、技术合作等最优策略将先进技术嫁接广阔市场，实现洁净领域龙头向新材料平台型公司转型蜕变。预计2018-2020年公司备考收入36/50/63亿元，同比增长74%/38%/27%，备考净利润4.5/6.4/8.5/亿元，同比增长163%/42%/32%，对应摊薄后EPS为0.39/0.56/0.74元，对应PE为26.6/18.8/14.2倍，维持“买入”评级，目标价看到14.5元。

风险提示:软包电池放量低于预期；研发不及预期。