平治信息(300571)

公司发布业绩预告，预计 2018 年实现归母净利润 2.06-2.36 亿元，同比增长 112.31%-142.20%。非经常性损益影响额约为 296.4 万元。

支撑评级的要点

CPS 业务带来公司业绩增长。公司整体业绩较 2017 年大幅增长，一方面公司 2018 年电信运营商阅读业务和自有平台业务继续保持原有稳健增速；另一方面，公司在 2018 年依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先引入CPS 业务，以与自媒体渠道流量分成的模式，拓宽了公司网络小说的发行渠道，成为公司业务全新增量。

自媒体监管趋严对公司业绩有一定影响。公司前三季度实现归母净利润1.80 亿元，因此第四季度归母净利润区间为 0.26-0.56 亿元， 同比增长-29.7%-51.4%，环比下滑 62.9%-20%。 下滑原因在于 CPS 业务门槛较低，公司属于先进入者，此后竞争者入场一定程度上加大了行业竞争；其次，2018 年下半年开始，政府对自媒体平台监管政策趋严，关闭了一批不符合规定的自媒体渠道，公司 CPS 发行渠道受到一定影响。

引入战略投资者，把握行业最新风向。公司近期发布定增预案，拟募集资金 2 亿元，引入新华网、浙数文化、网典科技（腾讯系基金）为战略股东。本次定增一方面将提升公司净资产水平和流动性，另一方面获得了腾讯平台、政府媒体平台对公司移动内容业务的支持，有利于公司新业务和新内容开发。

评级面临的主要风险

公众号监管政策持续趋严，移动阅读业务推广不力。

估值

由于 CPS 业务在 2018 年下半年受到外部竞争环境影响，因此我们下调公司 2018 年和 2019 年盈利预期；未来随着移动阅读行业中小竞争者的出清，预计公司业绩增速有望回升。我们预计公司 2018-2020 年实现每股收益 1.94、 2.43 和 3.11 元，对应当前股价市盈率为 20.7、 16.5 和 12.9 倍， 公司股价已经回撤到低位， 基本反映了自媒体严监管的负面预期，我们认为公司仍处于快速发展轨道中， 维持公司买入评级。