宋城演艺(300144)

【事项】

2019年1月22日盘后，公司发布2018年业绩预告，预计2018年公司实现归母净利润12.27-13.87亿元，同比增长15%-30%。

【评论】

业绩符合预期，演艺龙头主业延续靓丽表现。公司预计全年归母净利润增速为15%-30%，基本延续了前三季度的稳健表现，取中位数来看，Q4业绩增速为7%，略下滑，但公司从上市起每年的扣非业绩增速都在20%以上，在经济下行的背景下已属不易。现场演艺方面，公司的千古情项目在杭州、三亚、丽江、桂林均有不错的表现：杭州宋城继续丰富演出内容，保持稳健增长，暑期文化惠民活动期间，《宋城千古情》单日演出场次达18场，创下了世界大型旅游演艺节目单日最高演出场次纪录；三亚项目积极应对政策变化实现了客流量和业绩的逆势上涨；丽江项目注重散客渠道的开拓，终端、电商全面发力，报告期内散客收入增长超过90%，在区域游客总量下降的情况下推动业绩向上；桂林千古情景区于2018年8月初正式营业，目前处于培育期，顺利实现了“宋城”和“千古情”文化品牌在华南区域的落地生根，“文化惠民”活动普及18万受益人群，《桂林千古情》最高单日演出达到6场，成为八桂大地旅游演艺的新标杆；公司的轻资产项目宁乡炭河千古情国庆期间日演出场次高达8场，再次刷新此前的记录，因这个了公司项目在二三线旅游城市的可行性。

六间房如期剥离，顺利完成业绩承诺。六间房各项业务平稳发展。通过提升产品体验，优化运营政策有效控制成本，实现了利润的较快增长，再次超额完成当年业绩承诺，目前已完成第一阶段的交割，预计2019年实现出表，商誉减值风险消除。如果不转让存量股，第二阶段交割完成后宋城持股重组后公司的比例约为40%，对六间房的投资将转为长期股权投资科目，减值风险相对较小，估值有修复空间。

基于业绩预告的情况，我们对之前的盈利预测进行微调，略微下调18年盈利预测，上调19年盈利预测（六间房转为长投带来投资收益），预计20年受19年确认投资收益影响净利润略下滑：18/19/20年营业收入分别为35.51/34.37/37.22亿元，归母净利润分别为13.55/18.68/16.87亿元。EPS分别为0.93/1.29/1.16元，对应市盈率分别为21/15/17倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济持续下行；

自然灾害；