国祯环保(300388)

归母净利润预增40%至70%，符合预期

公司发布2018年度业绩预告，预计实现归母净利润2.72亿元至3.3亿元，同比增长40%至70%，基本符合我们的预期。

在手订单储备充沛，联合体中标7.8亿大单，彰显实力

截至2018年三季报，公司在手工程类订单尚未确认收入45.57亿元，在手特许经营权类订单待完成投资53.43亿元，两者合计为99亿元，是公司2017年营收的近3.8倍，在手订单储备充沛。2018年12月，公司与中铁二十四局集团有限公司、中国市政工程西北设计研究院有限公司联合组建的项目公司签署了《界首市城区黑臭水体治理PPP项目合同》，项目总投资7.8亿元，公司在项目公司中占比84.99%，彰显实力。

麦王环境获取1.12亿元人民币海外订单，工业水业务有望触底反弹

2017年，麦王环境由于项目毛利率下滑且计提资产减值损失，导致业绩不及预期。2018年，公司加大了工业水领域的投入及管理力度，2018年前三季度麦王环境实现了营收1.87亿元，净利润386.12万元，利润率同比改善明显。2018年12月，麦王环境收到《中标意向函》，TEDATPCO美国公司有意与麦王环境在TEDATPCOICP-1Remaining&CTP工程项目上进行合作，合同价格约1.12亿元人民币，项目在增厚公司业绩的同时，也有助于提升公司品牌影响力，或带动公司工业水业务触底反弹。

10亿元定增或优化公司资产负债结构，维持“推荐”评级

公司拟非公开发行股票募资不超过10亿元，用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目，目前已经获得证监会受理。截至2018年三季度，公司资产负债率为73.30%，仍处在高位，此次定增若顺利实施或将有效解决公司快速发展所产生的资金缺口，优化公司资产负债结构，保障项目加速落地。目前公司在手订单充沛，工业水业务有望走出困境，未来业绩的成长性较高。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.75和1.08元，当前股价对应2018-2020年PE分别为15.8、11.4和7.9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：项目推进不及预期，融资环境恶化，资产负债率持续走高。