寒锐钴业(300618)

事件：1月24日，公司发布2018年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润70,107.14万元―75,050.60万元，较去年盈利的44,940.48万元增长56.00%―67.00%。公司认为年度业绩预测同比大幅度上升的主要原因是：1、新能源电池产业的迅猛发展促使三元锂电池市场需求量加大，钴产品销售量、价齐升，成为公司盈利的主要动力；2、公司募投项目产能进一步释放，铜、钴生产线持续性技改，公司铜、钴产品产销量稳步增长。

Q4业绩下滑核心因素系钴价下行，全年业绩增量源于H1钴价持续高位。2018年H1归母净利润5.29亿元，同比增长288.97%。Q3单季度归母净利润1.73亿元，同比下滑1.87%。推测Q4盈利为0-5000万元，同比下降超过63%。我们认为，Q4盈利下滑是受钴价持续下跌的影响，全年利润上涨来源于H1钴价持续高位。MB钴价Q1均价39.06美元/磅，Q2均价42.89美元/磅；国内钴价Q1均价60.88万元/吨，同比上涨72.21%；Q2均价62.57万元/吨，同比上涨63.68%。Q4MB钴价处于32.77美元/磅的高位，但国内钴价大幅下行，Q4均价41.46万元/吨，环比下滑17.44%，同比下调15.46%，造成加工企业生产成本过高，国内售价持续下滑局面，因此盈利持续下行符合预期。

科卢韦齐项目预计年内投产，为2019年重要增长点。科卢韦齐项目集中建设的2万吨电积铜和5000吨氢氧化钴项目预期2019年下半年开始投产，预计年内贡献氢氧化钴产量2000吨，铜8000吨。

盈利预测与评级。预计2018-2020年公司盈利分别7.44亿元、7.69亿元和8.05亿元，对应EPS3.87元、4元、4.19元；当前股价的PE17.7、17.1、16.3倍，鉴于公司股价大幅下跌，已释放大部分风险，并且我们预期钴价已接近底部，给予公司“增持”评级。

风险提示:钴、铜金属价格大幅波动带来的业绩风险；汇兑汇率风险；境外经营风险；产能不及预期风险；