视源股份(002841)

公司发布2018年度业绩快报，预计2018年实现营业收入169.97亿元（YoY+56.40%）,实现归母净利润10.01亿元（YoY+44.81%）,实现扣非后归母净利润9.27亿元（YoY+34.16%）。根据快报数据，我们推算2018Q4公司实现营业收入约49.95亿元（YoY+46.70%），归母净利润1.51亿元（YoY+58.95%），扣非归母净利润1.07亿元（YoY+25.88%）。

公司业绩快报略超出市场预期。根据公司2018年三季报给出的全年业绩预计，公司预计2018年归母净利润变动幅度为20.00%~40.00%，达到8.29~9.68亿元。此次公司业绩快报预计实现归母净利润10.01亿元（YoY+44.81%），略超出业绩预计上限，略超出市场预期。

公司传统主业液晶电视显示主控板卡份额优势持续扩大，智能板卡出货量占比进一步提升。根据公司2018中报数据，2018H1公司液晶电视显示主控板卡出货量占全球比重超过36%，相比2017年的29%，优势持续扩大。公司智能板卡出货量占比达35.45%，相比2017年的26%进一步提升。

公司教育业务收入规模快速增长，行业地位稳固，应用场景不断延伸；会议平板业务高速成长引领行业趋势。依据奥维云网《2018年Q2中国B2BIWB市场研究报告》，公司教育信息化品牌希沃继续保持国内销量首位。2018年公司实现了教育信息化产品收入结构优化，大尺寸的交互智能平板销售占比显著提升；智慧黑板、幼教产品、学生终端及软件等新产品收入增长态势良好。MAXHUB会议平板已初步完成全国经销与服务网络部署、线上渠道布局、行业及大客户直销团队建设三类销售渠道建设。此外，MAXHUB提供免费试用的体验，进一步打开产品及品牌的用户认知。

关注公司新产品推进进度，高增长态势有望长期持续。公司近日公告与合肥高新技术产业开发区管委会签署《投资合作协议》，拟投资5亿元建设“视源学生智慧终端研发中心项目”。我们预计2019年以学生智慧终端为代表的新产品销售占比有望达到10%左右，高增长态势有望长期持续。

盈利预测、估值与评级：结合公司业绩快报情况，我们上调公司18~20年净利润至10.01/13.07/17.41亿元，对应EPS为1.53/1.99/2.65亿元，对应PE为38X/29X/22X，维持“买入”评级。

风险提示:原料价格上涨、教育业务进度低于预期、企业信息化投入减少