新纶科技(002341)

事件：公司全资子公司新纶复材与孚能科技签订 2019 年度铝塑膜产品采购协议，双方约定 2019 年度铝塑膜产品保供需求为 800 万平方米，并且新纶将根据孚能的需求计划，优先保证孚能需求。

主要观点：

1、 与孚能签订采购合同，铝塑膜 19 年销量预计大幅增长。 孚能科技为国内动力软包电池龙头， 18 年孚能在镇江扩产 20GWh 电池产线，预计 19 年将陆续投产， 随着产能释放，对铝塑膜需求将快速增加。 新纶为孚能铝塑膜第一供应商，将直接受益。

2018 年公司在动力电池铝塑膜市场占有率已超 70%， 已成为包括孚能科技、捷威动力、微宏动力、卡耐新能源、中信盟固利、桑顿新能源、多氟多等知名软包动力电池的独家或主要铝塑膜供应商。 常州铝塑膜工厂一期 300 万平/月产线已于 18 年 Q4 正式投入运行，预计 2019 年

1 月份产量接近 50 万平方米， 19 年 Q2 实现批量供货。 2019 年全年日本三重及常州工厂合计出货量将不低于 3000 万平方米，同比实现翻倍增长。 且凭借规模优势，铝塑膜毛利率有望提升。

2、 高端功能材料放量，收购千洪电子带来协同效应。 公司为苹果公司在国内唯一的胶带类原材料供应商， 占苹果胶带采购量约 10%， 随着新增料号的进一步导入， 预计 19 年胶带业务仍保持快速增长。 凭借强大的高端定制化胶带的能力， 加上并购模切商千洪电子带来的协同效应， 19 年对包括 OV 等国内手机生产商的渗透将进一步加大。

3、 光学膜将打开公司未来成长空间。 常州三期光学膜项目是公司未来的主要战略方向。 光学膜市场空间广大， 公司重点布局车载防爆膜、CPI、偏光片用膜（ TAC、 COP）等高端产品。公司两条产线已于 18 年11 月正式投产，预计 19 年 3 月还将投产 3 条产线。

4、 盈利预测及评级

预计公司 2018-2020 年实现归母利润 4.52、 6.47、 9.20 亿元， EPS 为0.39、 0.56、 0.80 元，对应 PE 为 27X、 19X、 13X。 首次覆盖， 按照19 年 30X 估值计算，目标价 16.8 元， “买入”评级。

风险提示： 胶带、铝塑膜销量不及预期