其他费用拖累业绩,价稳量增龙头再启航
索通发展(603612)
事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年度归属于上市公司股东的净利润约20,825.77万元,与上年同期相比减少约33,951.01万元,同比减少约61.98%。
终止实施股权激励计划及生产设备更新拖累业绩。报告期公司为实施并终止股权激励计划需加速确认2019年股份支付费用,导致2018年度合计确认股份支付费用约3,121.58万元。此外,2018年公司对“嘉峪关索通预焙阳极有限公司54室焙烧炉节能改造项目”所涉固定资产进行更新换代,发生营业外支出预计约2,551.80万元,两项费用合计5673万元。
阳极价格回暖,新增产能投产,4季度业绩大幅改善。受预焙阳极价格回落和原材料石油焦、煤沥青价格上涨的影响,2018年前三季度公司净利润持续回落,分别为0.99亿元、0.52亿元和0.25亿元,4季度随着阳极价格的触底回升以及公司新增产能的投产释放,业绩大幅好转。根据业绩预告计算,4季度公司实现归母净利润为3757万元,考虑到前文提到的5673万元税前费用,调整后粗略估计公司4季度的税后利润为8125万元,环比增加5611万元。
产能大幅增加,巩固行业龙头地位。公司始终致力于阳极的研发、生产和销售,目前是国内生产规模最大、规格最全、内销和出口份额均位居全国之首的预焙阳极供应商。随着创新炭材料(51%权益)60万吨阳极项目以及公司与马来西亚齐力集团合资建设的30万吨(80%权益)阳极项目点火投产,公司权益产能将由83.4万吨增加至146万吨,继续巩固行业龙头地位。
盈利预测与评级。公司为预焙阳极龙头企业,成本优势领先全行业,同时新增产能及产业整合不断推进,公司市占率不断提高。2019年预焙阳极供给增量有限,预计阳极价格维稳或略有上升,维持公司“增持”评级。预计2018-2020年公司的EPS分别为0.61元,1.19元,1.43元,对应当前股价的PE分别为20.9倍,10.7倍,8.9倍。
风险提示:阳极供给增量超预期、电解铝继续减产、成本端大幅抬升。
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