药石科技(300725)

公司发布业绩预告，归母净利润1.2-1.4亿（+78-108%），非经常性损益1560万。扣非净利润1.04-1.24（+58-89%），业绩超预期。

公司归母净利润中位数约1.3亿，增长93%，较前三季度增加14个pp；扣非净利润中位数约1.15亿，增长65%，较前三季度增加7个pp。公司业绩爆发式增长直接原因是18年国内外订单的爆发式增长，预计国外订单占比约六七成，增速60-70%；国内订单占比三四成，增速100%左右。预计订单数量增长在30-40%左右，大订单的营收贡献逐渐增强，成为推动业绩爆发的主要动力。

产能瓶颈解决，业务逐步拓展

公司收购了山东谛爱，产能得到扩张，参股浙江博腾，产能得到进一步扩大。未来随着公司GMP资质的完善，在GMP原料和制剂方面的业务拓展会进一步推动业绩爆发。

模式独特，技术独步天下

公司与一般CRO公司业务模式有显著不同，不是主要靠人员增加带动业务增加，而是依靠产品的技术含量和便捷性。公司拥有40000多个新颖的分子砌块，一种产品可以提供给多个客户，有现货或者合成经验的情况下可以快速发货，竞争优势明显。因此人均产出很高，待遇较高。公司在分子砌块等药物化学合成领域技术实力极强，少有对手。由于技术实力强，合成难度高，使得公司产品覆盖范围广，供货速度快，合成成本低，形成了强大的客户粘性和竞争力。

未来订单仍高速增长，大单供货周期可能带来一定波动

预计今年国内订单金额仍爆发式惯性增长，国际订单金额仍保持高速增长，由于大订单和超大订单有一定的供货周期，可能会给业绩增速带来一定波动。

盈利预测与投资建议

预计公司2018-2020年EPS为1.20/1.76/2.67元，对应PE为45.2/30.8/20.3倍，维持“买入”评级，目标价64元调高到88元。

风险提示:产能不足风险