欧菲科技(002456)

公司是光学模组龙头，深度布局上下游产业链

公司作为光学龙头， 之前受双摄模组价格迅速下滑影响，目前模组价格调整到位，预计 19 年价格企稳回升。 同时，公司通过收购索尼华南厂进入大客户的摄像头模组供应商名单， 供应大客户的高毛利产品推动公司业务加速成长。 三摄和 3D 摄像头模组产品由于技术壁垒，单机价值量高，预计进入利润稳定，渗透率快速提升的上升周期。 公司的镜头产品也开始出货， 通过收购富士天津厂，解决专利壁垒， 上下游一体化帮助公司提升利润水平。

外挂式触控和屏下指纹识别打开新空间

作为外挂薄膜式方案厂商龙头，公司受益 OLED 渗透率提升带来的外挂薄膜式方案回暖。预计公司今年在柔性触控上技术会有所突破。 公司在屏下指纹识别的两种技术方案上都有所布局。19 年屏下指纹订单有望放量。

布局汽车电子，产品储备充足

公司的研发团队稳定，在手订单充足。 360 度环视系统逐渐出货。 富士天津股权和车载镜头相关专利的获取为公司在车载镜头领域的布局铺平了道路，有助于提高公司汽车电子产品产能，更好的推进智能汽车电子业务发展。

资金面压力缓解

公司与招商平安资管签订《战略合作框架协议》，取得南昌纾困基金，预计随在建工程完工，原材料变现，公司现金流情况有所改善。

投资建议与评级

公司作为光学模组龙头和触控模组龙头，抢占优质赛道，未来将深度受益安卓平台三摄和 3D sensing 识别占比提升及北美大客户导入，屏下指纹对单机价值量的提升明显。 综合考虑双摄快速渗透及价格战下模组单价下滑超预期， 预计公司 18-20 年营业收入分别为 440/565/715 亿元，归母净利润为 19.04/28.48/37.55 亿元， EPS 分别至 0.70（ +0.02） /1.05（ -0.05）/1.38（ +0.03）元/股， 对应 PE 为 13/9/7 倍。维持“ 买入”评级。

风险提示

1、三摄、 3D sensing 渗透率不及预期。 2、公司与北美大客户合作进度不及预期。 3、行业竞争加剧，高毛利产品价格下滑超预期。