长安汽车(000625)

事件：

公司公布 2018 年业绩预告，预计全年实现归母净利润 5.0~7.5 亿元，同比下滑 93.0%~89.5%。 2018Q4 实现归母净利润-6.6~-4.1 亿元，环比2018Q3 亏损额并未显著扩大。

公司业绩符合预期，期待长安福特销量回暖带来改善

2018 年公司业绩大幅下滑的主要原因为： 长安福特 2018 年销量 37.8万辆，同比下滑 54.4%。长安福特对公司的业绩贡献此前常年维持80%以上，其销量低迷导致投资收益大幅下滑。 2018Q4 长安福特销量 6.9 万辆，环比下滑 14.5%， 但公司 2018Q4 单季度业绩-6.6~-4.1 亿元，环比 2018Q3（ -4.5 亿元）已有企稳。我们认为，当前市场对 2018年公司业绩大幅下滑预期充分，且 2019 年公司业绩有望随着长安福特销量回暖带来较大边际改善。

超强产品周期来袭，公司周期有望与行业周期“共振”

福特开启“中国 2025 计划”：截至 2025 年年末，福特将在中国市场投放 50 款新车型，包括 8 款全新 SUV。从节奏上看， 2018 年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市， 2019 年将有翼虎年度款换代、锐界中期改款与林肯 MKC 上市。 2020 年底福特大型 SUV 探险者国产化、林肯飞行家、林肯航海家上市。 2021 年林肯 MKZ 上市。我们预计，汽车行业在 2018 年 12 月触底后将迎来跌幅持续收窄， 2019 年行业前低后高并小幅复苏， 公司产品周期与行业周期叠加“共振”，将大幅提升公司业绩弹性。

盈利预测及投资建议

公司当前 PB 仅为 0.76 倍，股价具备较高安全边际，且后续随着长安福特强产品周期逐步释放，业绩具有较高弹性。预计 2018~2020年 EPS 分别为 0.12 元、 0.59 元、 1.49 元，对应 PE 为 59.9 倍、 12.6倍、 5.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；长安福特强产品周期释放不及预期；公司产品销量不及预期。