欧菲科技(002456)

多项新业务进入收获期，全年业绩高速增长。 公司 18 年全年归母净利润同比增长 124%， Q4 大幅扭亏，主要得益于： 1）摄像头持续升级，双摄向低端机下沉，三摄、四摄、 3D 摄像头开始在中高端机型渗透； 2）屏下指纹快速渗透，公司率先量产出货屏下指纹识别模组新产品，形成新的利润增长点； 3） 18 年下半年切入国际大客户手机触控， iPad 份额也持续提升。

产品结构优化+垂直一体化布局，盈利能力有望改善。 公司 18 年营业利润率 4.4%，同比提升 1.57 个百分点，主要得益于公司产品结构持续优化，三摄、屏下指纹模组等新品良率快速爬坡，占比提升。同时，公司18 年下半年完成了对富士胶片镜头相关专利的收购，坚定向上游领域延伸，随着自供比例的提升，光学产品的综合竞争力进一步增强。

聚焦光学主业，持续受益产业升级。 公司围绕光学创新深度布局，展望未来成长空间十分广阔： 1）受益三摄、四摄、潜望式摄像头、 3D 摄像头等高价值量产品出货快速增长，同时双摄也有望导入国际大客户； 2）19 年屏下指纹将迎来爆发，光学、超声波指纹模组出货有望高速增长；3）随着 OLED 屏降价放量， OLED 薄膜触控将为传统触控业务带来新动能。

盈利预测与投资评级： 预计 18-20 年公司净利润为 18.4、 25.4、 33.5 亿元， 实现 EPS 为 0.68、 0.94、 1.23 元， 对应 PE 为 14.1、 10.2、 7.8 倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期， 19 年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！

风险提示： 下游客户销量不及预期；屏下指纹、柔性 OLED、 3D Sensing渗透缓慢