鱼跃医疗(002223)

事件：

1 月 30 日， 公司发布 2018 年业绩快报：实现营业收入 41.84 亿元，同比增长 18.15%；实现归母净利润 7.21 亿元，同比增长 21.82%；实现扣非净利润 6.37 亿，同比增长 24.14%；实现每股收益 0.72 元，同比增长 22.03%。

线下增速恢复+电商继续高增长，家用版块增长显著

公司 2017 年底对家用板块营销体系改革，线下+线上统归于吴群总负责，通过销售人员、 组织结构调整以及终端精细化策略等措施， 2018年改革效果显著，全年线下收入增速恢复至 10%以上，对家用板块业务增长的拉动作用显著，电商业务虽受到线上旗舰店收回自营的影响，但仍保持 40%以上的增长。得益于线下+线下同时发力，我们预计公司国内家用板块业务增长 25%左右，表现突出。

核心品种增长稳健，新产品持续放量

报告期内， 公司核心产品继续保持稳健增长，预计制氧机增长 20%左右，电子血压计和血糖仪均增长 30%以上，呼吸机等战略新品种继续保持高速增长，预计 2018 年增长 80%以上，新品额温枪实现翻倍式增长，电动轮椅受产能限制，实现收入 3000 万左右。我们预计，国内家用医疗消费需求旺盛，高速制氧机和电子血压计等产品仍有望保持快速增长，血糖仪和电动轮椅在解除产能限制后有望实现高速增长，睡眠呼吸机将继续高速放量。

中优增长稳健，上械表现欠佳

报告期内，公司临床各板块表现不一，预计中优增长 25%以上，表现稳健，普美康实现盈亏平衡，国内业务实现翻倍式增长，表现突出，上械受技改影响，业绩表现欠佳，预计 2019 年有望恢复增长。

盈利预测与投资建议

预计公司 2018～2020 年 EPS 分别为 0.72 、 0.91、 1.16 元，对应PE 分别为 29、 23 、 18 倍， 维持公司“ 买入”评级。

风险提示:新品放量不及预期， 临床业务整合不及预期；