日照港(600017)

投资要点：

事件/新闻。公司发布2018年年度业绩预增公告，公司预计2018年度归母净利润同比增加2.58亿元-2.95亿元至6.27亿元-6.64亿元，同比增长70%-80%。预计扣非归母净利润同比增加2.56亿元到2.93亿元至6.22亿元-6.59亿元，同比长70%-80%。利润增长主要来自瓦日线上量、山钢日照精品基地投产、部分固定资产折旧延长影响。

瓦日线煤炭运输加速上量，到港煤炭大幅增长。从“西煤外运”角度看，一方面煤源地继续向“三西”地区集中，西煤外运总需求增长，另一方面多部委大力推进“公转铁”政策，整个西煤外运的铁路运输需求不断增加。瓦日线作为四条西煤东运干线之一，16年底正式通车后，煤炭运输加速放量。日照港作为瓦日线下水港，直接受益于瓦日线上量，2018年全年通过瓦日铁路抵达日照港的出口煤炭吞吐量同比大幅增长143％，另外从前三季度看，公司前三季度煤炭累计吞吐量3294万吨，同比大幅增长23.55%。看未来，按铁总货运三年规划，19年及20年也是瓦日线加速上量的关键年份，将进一步带动日照港煤炭吞吐量大幅增长。

山东钢铁日照精品基地陆续投产，带来铁矿石及钢材吞吐增量。山东钢铁日照精品基地选址日照港岚山港区附近，共分两期四步，其中“一期一步”工程于2017年末投产，新增钢铁产能约450万吨，进而带来公司上水铁矿石和下水钢材吞吐量的增长，从前三季度看，公司前三季度铁矿石吞吐量稳步增长至1.09亿吨，同比增长5.19%，高出全国铁矿石到港增速4.81个百分点。另外一期二步预计在2019年上半年投产，二期也处于规划中，上港精品基地的陆续投产，也将成为公司新的业务量增长点。

部分固定资产折旧延长，预计影响税前利润2.27亿元。公司根据港口设备评估情况，从2018年1月1日起将部分固定资产折旧延长，按2017年末固定资产情况测算，预计增加2018年利润总额2.27亿元，若按照18年前三季度所得税情况计算，预计增加归母净利润1.76亿元。

调整盈利预测，维持“买入”评级。根据最新吞吐量信息测算，我们调整盈利预测，预计2018年-2020年归母净利润分别6.42亿元、8.14亿元、11.74亿元（原预测6.25亿元、7.78亿元、12.71亿元），对应现股价PE分别13倍、11倍、7倍。我们测算2018年剔除折旧影响，利润原生增长约26%左右，具有高成长性，当前估值对此偏低，维持“买入”评级。

风险提示：瓦日线上量不及预期，山钢基地未按期投产。