合盛硅业(603260)

公司产品量价齐升2018年利润同比大幅增长：近日合盛硅业发布2018年度业绩预告，业绩实现大幅增长。预计全年归母净利润达29.10-30.50亿元，同比增长91.83%-101.06%，其中第四季度6.64-8.04亿元，同比增长20.52%-45.93%；扣非后归母净利润达27.87-29.27亿元，同比增长92.46%-102.13%。本次业绩预告基本符合我们此前预期，公司业绩大幅增长主要源自2018年主产品有机硅和工业硅价格上涨，以及工业硅产能放量带来的利润增长。第四季度在有机硅价格下降的情况下，公司依靠工业硅业务的产能提升，基本保证了业绩的稳定性。

40万吨工业硅项目投产硅业龙头地位巩固：未来两年内，全球硅行业新增产能有限，国内受限于环保压力，大批落后产能被淘汰，中小企业加速出清，行业供需格局有望进一步优化。在此背景下，公司鄯善40万吨工业硅项目于2018年内顺利投产，随着下半年配套电厂顺利竣工，工业硅产能利用率大幅提升，国内市场占有率接近30%。同时公司新疆30万吨有机硅项目已提上日程，预计2020-2021年投产，公司未来利润水平有望保持稳定增长趋势。

轻量化推动下游合金需求工业硅价格有望高位运行：公司主产品工业硅下游主要为合金、有机硅、多晶硅三大部分。随着汽车轻量化逐步推进，铝合金渗透率有望得到提升，或将有力拉动工业硅需求。我们预计2018年-2020年国内工业硅需求量为239万吨、258万吨、276万吨，行业供需处于紧平衡格局，工业硅价格有望维持高位运行。

投资建议：我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.48元／4.90元／5.60元，对应PE分别为10.21／9.35／8.18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：主产品价格波动产能投放不及预期