新北洋(002376)

事件： 据中国采购与招标网信息，交通银行股份有限公司现金出纳循环机项目中标结果于 2019 年 1 月 7 日进行公示，拟确定中标单位为：威海新北洋荣鑫科技股份有限公司、东方通信股份有限公司、江苏国光信息产业股份有限公司。目前公示期已过，标书正常发放。

投资建议： 公司继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后，再度突破国有银行整机项目。公司控股子公司荣鑫科技（60%）是第一中标人，进一步巩固核心供应商行业地位。本次整机项目，公司将使用自主研发的机芯模块，标志着自主研发 TCR 机芯首次实现规模化商用，模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产 TCR 机芯模块的厂商较少，极少拥有规模化商用案例，公司率先突破，占据先发优势。本次招标预计未完全覆盖交行需求，未来或有望再度招标。公司持续参与银行招标与试点，取得交行项目突破后，有望持续向其他银行复制，打开数百亿级新市场。 我们持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展， 预计公司 2018-2020 年分别实现营业收入 28.76 亿元、 37.72 亿元和 47.04 亿元，实现净利润 4.11亿元、5.50 亿元和 7.02 亿元，EPS 分别为 0.62 元、0.83 元和 1.05 元，对应 PE 分别为 25X、19X 和 15X。公司业务布局空间大且未来业绩持续高增长的确定性较强，维持“强烈推荐”评级。

持续突破国有银行整机项目，进一步巩固核心供应商行业地位。本次招标规模在数 K 级左右，公司控股子公司荣鑫科技（60%）是第一中标人。公司首次入围现金循环机整机国有银行项目，继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后，再度突破国有银行整机项目，进一步巩固核心供应商行业地位。据交通银行 2018 年半年报数据，境内银行机构营业网点合计达 3,259 家。假设每个营业网点需要至少 2 台现金出纳循环机，那么对应需要 6518 台整机，以及 6 亿以上的订单规模。本次招标规模尚未完全覆盖交行需求，后续或有望发布新一轮招标订单。

自主研发机芯模块规模化商用，占据先发优势。 本次整机项目，公司将使用自主研发的机芯模块，标志着自主研发 TCR 机芯首次实现规模化商用，模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产 TCR 机芯模块的厂商较少，极少拥有规模化商用案例，竞争对手主要是日立、光荣、OKI、富士通等海外厂商。公司率先突破，占据先发优势，有望打开新的成长空间。

票据处理类模块和整机有望持续向其他国有银行复制。公司同时拥有整机和核心模块两类产品。销售策略上，公司在力争实现成功入围销售的基础上，积极引导国有银行和众多的全国性、地方性商业银行采用公司的技术解决方案，在努力扩大整机销售规模的同时，重点推动母公司核心模块的规模销售。目前已进入 50 余家银行试点或应用，国有行方面，建行、农行已取得突破或销售，其他国有行试点时间也超过一年，有望在 2019年持续突破，正式打开票据类自助设备百亿市场。

有望持续向其他银行复制，市场空间可达数百亿级。 假设每台现金循环机价格在 7~10 万元左右，每个银行网点拥有 2 个现金类柜台，则每个银行网点需要花费 14~20 万元左右。按照全国银行网点 22.87 万个（2017 年数据）推算，市场空间达 320 亿元~457 亿元。公司的现金循环机产品集点钞、鉴伪、冠字号码识别、清分、取现、保险柜等功能于一体，通过了国家 3C 认证（中国强制性产品认证），可在减少金融押运频率的同时提升银行柜员的工作效率和准确率。公司持续参与银行招标与试点，取得交行项目突破后，有望持续向其他银行复制。

风险提示： 银行招标进度不及预期； 物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期；传统热打行业增长乏力。