海格通信(002465)

事件：

公司发布公告称，充分考虑到证监会发布的《会计监管风险提示第8号――商誉减值》的影响，业绩预计维持不变，预计公司2018年全年归母净利润增长30-50%，达3.81亿�C4.40亿元。

点评：

商誉账面价值15.96亿元，大多数项目业绩达到预期，减值计提有限。我们判断，公司收购资产中商誉账面价值比较高的有海格怡创（6.26亿）、摩诘创新（3.65亿）、驰达飞机（1.51亿）、武汉嘉瑞（1.35亿）（2018年中报），其余项目商誉金额小于1亿。从目前情况看大部分资产业绩达到预期，武汉嘉瑞等公司需要计提少量商誉减值，整体对2018年业绩影响不大。

大额订单保证业绩增长，预计未来两年保持快速增长。在军改影响减弱，以及军方对无线通信产品需求旺盛的背景下，公司军品无线通信、卫星导航和模拟器产品订单爆发性增长，2018年公司累计公告无线通信、北斗导航、卫星通信军品订单21.03亿，其中2018年11-12月完成军品订单7.54亿，为2019年业绩继续增长带来保障。受军改后军队人员更换等原因影响，2018年无线通信和北斗产品订单确认速度低于预期。我们认为，随着军改后新的秩序逐步成熟，预计未来两年军方订单继续加速释放，产品验收速度也将加速。“十三五”后两年仍将是军品需求恢复性增长的时期，未来两年公司军品业务仍将保持快速增长。

大股东增持连续增持，对公司发展增添信心。大股东广州无线电集团继增持6.98亿元后，2018年10月16日公告半年内继续增持1.6-3.12亿元，彰显对公司发展的信心。至2019年1月14日已增持3651万元，占公司股份的0.19%。

盈利预测与投资评级：我们预计2018-2020年公司EPS为0.18元、0.24元、0.33元，目前股价对应动态PE为42.8倍、32.0倍、23.1倍，维持“买入”的投资评级。

风险提示：军工订单释放不及预期；5G拓展速度不及预期；卫星通信、模拟器等新领域拓展不及预期。