恒为科技(603496)

事件：

公司发布 2018 年度业绩快报，预计 2018 年实现营业收入 4.3 亿元，同比增长 38%； 归属于上市公司股东的净利润 1.05 亿元，同比增长 40%；业绩符合预期。

完成第一年业绩考核目标， 扣除股权激励费用影响则增长更为显著

2018 年公司因实施员工限制性股票激励计划，如扣除因此而计提的股份支付费用影响，归属于上市公司股东的净利润为 1.17 亿元，同比增长56%。 全年公司实现扣非净利润 9687 万元，同比增长 40%，股权激励费用影响约 1200 万元，超额完成第一年业绩考核 9845 万元的净利润目标（扣非扣激励费用影响后）。

营收利润高增长，盈利能力显著提升

2018 年公司产品核心竞争力、技术创新能力继续得到市场和客户的认可，致使网络可视化基础架构业务增长明显，同时全年毛利率保持稳定，保证了营业利润和净利润的快速增长。 其中 Q4 单季营收 9407 万元，同比增长 2%；单季净利润 2279 万元，同比增长 16%，增速较三季度有所回落。全年净利润率达 24.44%，同比小幅上升，若扣除股权激励费用影响，净利润率达 27%，同比提升了 3 个百分点，盈利能力显著提升。

5G 承载带来新增量， SDN 促进行业集中度提升

由于 5G 采用 SA 独立组网，网络可视化前端采集设备未来将大规模部署于 5G 网络，投入规模较 4G 进一步提升。由于 5G 引入 SDN/NFV 等技术，未来网络可视化产品需与 SDN/NFV 技术相结合，新技术的应用和升级，将加速行业向技术布局领先的龙头公司集中，公司作为网络可视化龙头之一，未来将显著受益于行业规模扩大和集中度提升。

维持“买入”评级，目标价 31.37 元

维持公司 2018-2020 年 EPS 预测分别为 0.75/1.03/1.40 元，看好公司在网络可视化领域的发展前景，以及嵌入式融合计算在自主可控背景下的发展潜力，维持“买入”评级， 目标价 31.37 元。

风险提示： 新产品技术产业化进度低于预期的风险