美联储宣布维持基准利率至 2.25%-2.5%区间，维持缩表规模每月 300 亿美元国债、200 亿美元 MBS。 除了维持当前基准利率，本次会议声明确认了近期通胀压力缓和， 强调会“ 耐心” 决定政策的调整。尽管美联储还是认为美国经济保持增长，但对于货币政策的态度更加鸽派，也符合市场预期。

对于这次会议，市场更加关注的是美联储对于缩表的态度。美联储则在会后公布了一份《 关于货币政策执行和资产负债表正常化的声明》，主要表明了 3 点：（ 1） 美联储需要充足的准备金来维持货币政策执行；（ 2） 考虑经济和金融发展的情况，美联储正在准备可以结束缩表的任何调整细节；（ 3） 美联储将会使用所有工具，包括调整资产负债表的规模和构成，以保证未来更合适的货币政策，而不是只是通过降息。 增加“ 结束缩表的准备” 和删除“ 渐进式加息”的表述， 一加一减，都指向了货币政策放缓的信号。

对于 2019 年美联储的加息路径，我们认为今年上半年至多加息一次。 经济和金融数据表现是美联储现在决定加息节奏的因素， 经济强劲向上支撑不足，美联储 3 月可能暂停加息。如果二季度美国经济增长且海外市场稳定，则 6 月可能再次加息。

对于缩表， 美联储已经明确表示会考虑结束，现在的不确定性是，如果经济和金融数据继续走低， 美联储是会突然停止缩表，还是慢慢减小规模。根据以往的政策方式，以及美联储多次强调加强政策前瞻性指引， 我们认为逐渐放缓缩表节奏的可能性更大。最早会在 3 月会议中体现，美联储总资产减少的趋势放缓。 截至 1 月，美联储已经累计缩表 5000 亿美元，资产负债表当前规模回复至 2014 年 1 月时水平， 仍远高于 2008 年底 2 万亿美元。

展望一季度， 美国就业市场依旧强劲，通胀短期放缓长期增长预期仍在， 内部因素里企业投资放缓，税改对消费的刺激减弱， 美国政府 1 月关门给经济带来的损失可能会在一季度数据中体现；外部因素里考虑到 2、 3 月份贸易环境和英国脱欧给全球经济带来的不确定性增强， 欧洲和中国经济继续走弱也将给美国经济带来压力。美国经济上行动力不足，美联储加息暂缓，美元和美债收益率一季度将双双承压下行。