恒立液压(601100)

事件：

公司发布2018年度业绩预告，预计归属上市公司股东净利润为8.2-8.8亿，比上年同期增长114.69%-130.4%，扣非净利润为7.22-7.7亿，比上年同期增长98.77%-111.99%；

预计非经常性损益对利润的影响为9800万-1.1亿元左右，主要为美元兑人民币汇率升值，公司汇兑收益增加所致。

主要观点：

1．下游行业需求强劲增长，主营业务收入大幅增长

受益于整个国内外下游行业市场需求强劲增长，成熟的油缸件产能利用率大幅提升，销量和销售额均大幅增长；另外公司自2013年以来持续进行泵阀和液压系统的研发，本年度均初见成效，市占率稳定提升。

2．油缸件是公司成熟优势产品，19年有望非标油缸带来可观增量

公司在挖机专用油缸领域深耕多年，市场掌控力强，市占率长期维持在49%,2018年挖掘机销量超20万台，在2017年行业的高基数上继续保持强劲增长，增幅达43%,公司专用油缸深度受益挖掘机销量的激增，公司挖机油缸毛利率达38.8%，给公司带来稳定收益，2019年将持续现有市占率。另外起重机、盾构机、海工领域对于非标油缸的需求持续增长，叠加非标油缸毛利率上升到30%以上，2018年非标油缸的整体收益稳中有升，2019年将带来可观增量收益。

3.泵阀产品和液压系统将开始进入业绩兑现期

17-18年随着挖掘机的强势周期复苏，公司成熟的油缸件进入了业绩兑现期，19年开始公司长期研发布局的泵阀和液压系统将进入业绩兑现期。以泵阀产品为例，小挖泵阀在17年实现收入，但根据测算，整体市占率不足20%，18年预计市占率在25%左右，19年开始达到30%以上，中挖泵阀产线在18年已经调试完成，预计19年中挖泵阀产品市占率也能达到30%，大挖泵阀预计也能实现15%市占率，泵阀产品整体进入业绩兑现期。

投资建议与评级：

我们预计公司2018-2020年营业收入分别为44.7亿元、50.4亿元和60.6亿元，归母净利润分别为8.7亿元、10.5亿元和12.8亿元，每股收益分别为0.98元、1.19元和1.45元，对应PE分别为24X、20X和16X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

挖掘机销量低于预期，非标油缸增长不及预期，泵阀市占率提升低于预期。