新纶科技(002341)

事件

2月13日，公司公告与苏州聚萃材料科技有限公司签署了项目合作协议，双方拟共建聚酰亚胺（PI）树脂及薄膜产线，推进黄色PI和透明PI的产品研发及产业化发展。根据协议，苏州聚萃将负责PI树脂的合成及改性，组织树脂产品的生产，并提供产业化的技术支持；新纶科技将发挥在光学膜成膜及涂布方面的优势，负责PI树脂材料的光学薄膜制成及涂布功能化。本次合作中，树脂项目预计总投资金额不超过2亿元；成膜及涂布项目金额另定。

点评

把握市场机遇，布局柔性光电显示关键材料。OLED取代LCD已成为显示行业的发展趋势，显示面板正沿着曲面向可折叠、可卷曲的方向前进，而所用膜材是OLED实现柔性的关键材料之一。PI基板材料是目前市场上综合性能最佳的柔性基板材料。公司此次合作协议将重点发展的两款材料中，黄色PI是目前主流OLED产品中的基材，而透明PI则是未来可折叠、可卷曲OLED产品中替代玻璃基板的最佳方案。本次合作将有助于公司将业务从精密涂布环节扩展到上游树脂和基膜的制成环节，把握机遇，入局柔性显示关键材料产品。

持续开拓上游产业链，构筑高端产品护城河。公司2015正式进入光电显示材料领域，此后不断开拓上下游产业链，并与美日韩企业及高校深度合作。此次合作，PI树脂的合成将是重点突破的环节，同时结合公司在膜材涂覆、模切等方面的技术优势，产品的护城河得到加固。

盈利预测

我们预计公司2018-2020年主营业务收入分别为41.24、59.86、76.84亿元，归属母公司股东净利润为4.92、7.25、9.52亿，EPS分别为0.43、0.63、0.83元/股，对应PE分别为30.49倍、20.71倍、15.77倍。考虑公司的多项产品均具备国产替代的特征，业绩有望维持高增长，我们维持“增持”评级。

风险提示：产品投产进度不及预期；政策波动带来销售回落。