坤彩科技(603826)

报告摘要：

珠光粉行业龙头，在亚洲地区具有领先地位。 行业内逐步形成马太效应，在国内竞争优势十分显著， 目前公司规模亚洲第一， 全球第二。 预计龙头优势将继续扩大。

产品制作工艺复杂，公司技术过硬。 公司生产技术优势明显，产品在国内同业保持高质量生产。 作为全球唯一一家可以批量生产合成云母的企业，公司目前已获多项专利， 并不断精进工艺， 降低成本开销。 持续开发高质量产品，提高企业用工效率。

上游供应链与下游需求趋于稳定。 公司与印度、巴西的原材料供应商保持良好合作关系，保证上游原材料的稳定供应，并积极开拓自有厂源；下游厂商覆盖面广， 公司大客户涵盖多领域。工业级包括阿克苏、艾仕得、 PPG等大型漆厂； 汽车客户有宝马、奔驰、大众等； 化妆品客户有欧莱雅、迪奥、雅芳、雅诗兰黛、资生堂等。下游需求受行业周期波动较小，可稳定经营生产模式。

公司产能新一轮扩张。 2019 年公司预计完成新一轮募投项目，若该项目顺利生产，产能将达到 3 万吨，届时坤彩科技将成为全球最大的珠光材料生产企业； 高端产品逐渐放量， 提升产品质量以及在欧美高端市场占有率，进而提升盈利水平。

盈利预测及投资评级。 预计公司 18-20 年 EPS 为 0.50、 0.83 和 1.05 元，对应 PE 为 41.28、 25.10 和 19.87 倍， 结合行业及公司现状和前景， 首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示： 主营产品及原材料价格大幅波动； 募投项目进展不达预期；市场开拓不及预期。