国轩高科(002074)

公告要点

全资子公司“合肥国轩”与 Bosch（博世）签订采购框架协议，合肥国轩将向博世提供锂离子电池、模组和电池包等。协议不设定有限期限，实际总价款与产品价格以具体合同和具体采购协议为准。

投资要点

推测将为博世供应启停电池，迈出国际化重要一步

从公告披露的“备查文件”名称看，此次与“合肥国轩”签订协议的是博世汽车配件部（Robert Bosch GmbH Automotive Aftermarket Division） 。据 Bosch Automotive Aftermarket 官网信息，其业务遍及北美、欧洲、亚洲、南美、中东和非洲。博世汽车配件中国官网（bosch-aa.com.cn）披露的“产品”目录中，涉及电池的产品为“蓄电池”，是汽车启动/停止系统和制动能量回收系统的重要组成部分。由此，我们推测，公司大概率将为博世提供磷酸铁锂启停电池，未来终端用户或遍及多个国家和地区。我们认为，与博世签订的采购框架协议如后期执行顺利，将有助公司打开新的细分市场，积累国际化供货经验。

此外，据公司官网于 2019 年 1 月 14 日报道，公司全球总部基地已在上海嘉定开工建设，预计 2020 年投入使用。我们认为，这将有助公司进一步增强高端与国际化人才吸纳能力，有助业务长期发展。

维持“买入”评级

我们预计， 2018~2020 年公司将实现当前股本下 EPS 0.78 元、 0.98 元、 1.13元，对应 17.2 倍、13.7 倍、11.8 倍 P/E。

风险提示

参照历史经验与相关政策要义，我们推测，2019 版锂电系新能源汽车补贴额度较 2018 版将出现退坡，退坡幅度或较大； 竞争加剧、补贴退坡或致动力电池市场价格持续下滑。公司业务拓展或低预期。公司与博世的供货协议后期执行，存在低预期风险。