广汽集团：日系双田销量夺目，自主进入库存调整阶段
广汽集团(601238)
事件：公司发布1月产销数据：合计销量21万辆，产量18万辆；广汽本田7.4万辆，广汽丰田8万辆，广汽菲克0.9万辆，广汽三菱1.2万辆，广汽乘用车3.4万辆。
日系崛起，拉动集团销量超越行业。1月集团整体销量同比持平，显著好于行业：广汽本田销量7.4万辆，同比+2%；广汽丰田销量8万辆，同比+75%；广汽乘用车3.4万辆，同比-45%；广汽菲克0.9万辆，同比-32%。丰田增幅一马当先，自主品牌进入去库存的盘整阶段。
双田迎新品周期，高增长势头良好。广汽本田权重车型畅销，雅阁月销达2.4万辆，增长25%，2019年广本将推出CRV姐妹版，贡献全新增量；广汽丰田爆款车型新凯美瑞与雷凌销量领衔高增，2019年将推出新RAV4和赛纳、新雷凌及全新纯电动汽车，迎来强大新品周期；同时广丰将使用全新TNGA平台架构，降低研发成本提高盈利能力。
自主品牌库存调整，短期销量承压。广汽乘用车仍处于强产品周期，SUV改款GS4、GS8、GS5，轿车改款GA6、GA4及全新MPVGM6，产品力优异。目前由于库存积压，去库存调整或使短期销量承压，调整过后将会恢复。轿车和MPV产品的丰富和新能源汽车逐渐发力，将使得广汽传祺更上一层楼。
投资建议：我们预计2018、2019年公司归母净利润126.9亿、137.3亿，目前对应2018、2019年动态估值9.1、8.4倍，给予公司10倍PE，对应目标价为13.4元。
风险提示：汽车销量增速不及预期。
