利尔化学(002258)

事件

利尔化学发布 2018 年年报。 2018 年公司实现营业收入 40.27 亿元，同比增长30.60％；实现归属于上市公司股东的净利润 5.78 亿元，同比增长 43.75％；基本每股收益 1.10 元。 公司预计 2019 年 1-3 月实现归属上市公司股东的净利润5780.35 万元-9248.55 万元，同比下降 20%-50%。 公司拟建设 15000 吨/年甲基二氯化磷、 2000 吨/年含磷阻燃剂、 3000 吨/年 L-草铵膦生产线，总投资额约 10亿元， 建设周期 36 个月，全部达产后预计实现年收入 7.6 亿元。

点评

2018 年业绩符合预期， 2019 年 Q1 业绩预告略低于预期。 2018 年公司营业收入同比上升 30.6%， 主要受益于主要产品草铵膦的量价齐升。 2018 年公司绵阳基地的草铵膦年产能提升至 8400 吨， 同比增长 68%； 2018 年草铵膦均价为18.5 万元/吨，同比上涨 7%。 公司预计 2019Q1 净利润同比下滑 20%-50%，主要原因系部分主要产品利润贡献率下降以及广安基地建设进度低于预期。 目前草铵膦原药价格约 15.5 万元/吨，较去年一季度均价下滑 20%。

行业新增产能或集中释放，草铵膦价格承压。 供给端看， 2019 年业内确定投放的新增产能来自利尔和亿盛，而拜耳（ 6000 吨）、辉丰（ 5000 吨）、红太阳（ 3000吨）的新增产能投产与否尚具不确定性。 若上述产能于今年投产，将对草铵膦价格形成较大冲击，或降至 15 万元/吨以下。

广安基地稳步推进，静待产能投放增厚利润。 广安基地的 1000 吨丙炔氟草胺已于去年年末投产， 1000 吨氟环唑预计于今年上半年投产。 随着丙炔氟草胺和氟环唑等产品的陆续投产， 将拓宽公司的盈利渠道。

盈利预测

我们看好公司在草铵膦领域的规模、 技术、 成本优势以及公司的长期成长性，预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.37、 1.72、 1.92 元，对应 2 月 27 日收盘价15.25 元， PE 分别为 11、 9、 8 倍，维持“ 增持” 评级。

风险提示： 草铵膦价格大幅下跌；新建项目进展不及预期。