伟星新材(002372)

公司发布2018年业绩快报，全年营收45.55亿元，同增16.71%；归母净利润9.75亿元，同增18.80%；EPS0.75元，同增17.19%。四季度公司仍保持相对平稳业绩，基本符合预期。

支撑评级的要点

需求与成本影响因素较多，保持平稳较快增长实属不易：公司全年归母净利润9.75亿元，其中前三季度利润6.54亿元，四季度单季度3.22亿元，同增16.31%，增速相比前三季度下滑3.75%。四季度市场环境较为复杂，一方面房地产销售增速持续下滑，而房屋竣工增速触底回升，需求端不确定性较大。同时成本端由于石油价格下行压力有所减缓。当前环境下，公司四季度业绩保持平稳较快增长实属不易。

主要原材料价格回调，产品毛利率有提升空间：公司主营产品PPR管、PE管、PVC管，上游原材料价格因石油价格回调，自2018年11月以来出现明显下滑。对公司来说，2C端产品服务是提升公司产品附加值的重要原因，公司利润相对原材料弹性比较小，但近期主要原料价格下滑已经超过10%，对公司毛利率还是能构成利好。

“工程+零售”双轮驱动，助力业绩持续成长：公司在已有产品基础上，逐步开发工程业务，增加利润绝对值。以“同心圆”战略，逐步开发防水材料，净水材料和工业管道等业务，有利于充分发挥公司在建筑管材行业的优势。在工程业务、防水材料、净水材料、工业管道等产品的共同驱动下，公司利润绝对值大概率能有较为持续的增长。

评级面临的主要风险

工程难以复制零售端毛利，同心圆战略不及预期，竣工增速不及预期。

估值

考虑业绩快报数据稍低于原有预测水平，调增公司盈利预测，预计2018-2020年公司营业收入为45.56、54.14、63.61亿元，归母净利为9.75、11.91、14.23亿元。EPS预测调整为0.74、0.91、1.09元。维持买入评级。