家家悦(603708)

事件：

家家悦发布公告： 2019 年 2 月 26 日， 公司投资张家口福悦祥连锁超市有限公司工商变更登记手续完成。张家口福悦祥连锁超市有限公司注册资本由 6,800 万元增加至 15,800 万元，公司占注册资本比例 67%。

投资要点：

通过控股张家口福悦祥超市，开启全国性战略布局第一步。 张家口市位于河北省西北部，处于京、冀、晋、蒙交界处，与北京同为 2022年冬奥会的举办城市，有较优越的地理位置和区位优势； 福悦祥超市目前在张家口拥有 11 处门店（含未开业门店），经营业态与公司发展的主力业态相近，在当地区域有一定的市场基础。本次交易完成后，公司将加快在张家口及周边地区的连锁网络布局，通过供应链优势对接提升标的公司的盈利能力。

兵马未动粮草先行， 拟利用标的公司土地储备投资建设张家口综合物流项目。 标的公司全资子公司张家口万全区福祥物流配送有限公司，拥有冀（2018）张市万全区不动产权第 0000239 号的土地，土地证载面积为 132135.33 平方米，土地用途为工业、公园与绿地，公司未来拟规划建设常温物流和生鲜加工中心及中央厨房，增强当地的供应链优势，打造社会化的供应链服务平台。

盈利预测和投资评级： 维持买入评级。 我们维持原有盈利预测， 预计公司 2018-2020 年销售收入为 128.98 亿、 150.93 亿、 180.88 亿元，分别同比增长 14%、 17%、 20%；预计归属于上市公司股东净利润分别为 4.18 亿、5.59 亿和 7.33 亿，分别增长 35%、34%和 31%；预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.89 元、 1.19 元和 1.57 元，对应 2 月 26 日收盘价 23.72 元， PE 分别为 26.6X、 19.9X、 15.1X，维持“买入”评级。

风险提示： 新开店速度低于预期；租金、人工、促销等主要成本上涨；门店培育期延长。