顺络电子(002138)

公告：公司发布2018年年报，营业收入23.62亿元，同比增长18.84%；归母净利润4.79亿元，同比增长40.23%，位于预告中值，符合预期。其中第四季度营收6.12亿元，同比增长2.48%；归母净利润1.17亿元，同比增长38.48%。

投资要点

18年电感需求旺盛，新业务进展顺利，全年业绩快速增长：公司18年收入同比增长19%，归母净利润同比增长40%，都实现了较快增速，主要得益于：1）18年主业电感产品需求旺盛，公司新切入OPPO、vivo后份额得到提升，下半年受囤货去库存的影响增速有所放缓；2）导入博世、法雷奥之后电感的汽车电子应用带来的收入开始放量。

保持高产能利用率、践行精细化管理，盈利能力同比改善：公司18年综合毛利率34.64%，同比改善1.16个百分点，主要得益于电感产品需求旺盛，上半年价格稳定，公司也一直维持较高产能利用率。同时，汽车电子、变压器等拓展的新品附加值更高。另外，公司践行精细化管理，报告期销售费率和管理费率（含研发）分别同比下降0.5、0.8个百分点，受利息支出较上期减少及汇兑收益较上期增加所致，全年财务费用同比减少4778万，带动公司净利率同比提升3.14个百分点。

受益5G和汽车电子，电感龙头有望保持快速增长：展望19年，公司在国产手机品牌份额有望进一步提升，博世、法雷奥等汽车电子客户收入贡献也将加快，驱动业绩继续增长。随着三星、华为、小米等品牌5G手机相继发布，5G已渐行渐近，公司在射频领域切入Skyworks产品线后，有望充分受益5G对电感、射频模块的需求，以及汽车电子业务的持续发力，都能够保证公司未来三年以上的快速成长。

盈利预测与投资评级：预计公司19-21年净利润为6、7.8、10亿元，实现EPS0.74、0.97、1.24元，对应PE为24、19、15倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍存在提升空间，维持“买入”评级！

风险提示：产品价格下滑；新业务进展不及预期。