北方华创(002371)

【事项】

北方华创发布业绩快报，公司 2018 年度实现营业总收入 33.20 亿元，同比增长 49.36%，营业利润 3.32 亿元，同比增长 68.90%，归属上市公司股东的净利润为 2.31 亿元，同比增长 84.27%。

【评论】

公司在2018年度营业总收入同比实现较快速度增长，主要是由于公司电子工艺装备业务和电子元器件业务发展态势良好。受益于国内集成电路设备以及真空设备需求旺盛等因素影响，公司电子工艺装备主营业务收入为25.17亿元，较上年同期大幅增长了75.42%；电子元器件业务在上半年由于受到元器件价格的波动影响，该部分业务在中报时营收相比去年同比下降了6.51%，但是下半年随着元器件价格的回升，公司该部分业务收入也恢复了增长，预计全年元器件业务收入相比去年有3.23%的增长。

根据芯思想研究院统计数据显示， 2018年国内晶圆生产线项目共计46个，总计投资金额高达14000亿人民币，其中设备投资将占到总投资金额的80%左右，这将给公司提供广阔市场空间，公司半导体设备涵盖等离子刻蚀、物理气相沉积、化学气相沉积、清洗、退火等多个工艺，公司设备可以满足12英寸， 90-28nm制程产线要求， 目前已经成功进入了中芯国际、长江存储等主流集成电路生产线。另外公司计划实施定增项目，加快研发14-10nm设备， 这将进一步提升公司半导体设备在国际市场上的竞争力。

从公司财务指标来看， 预收账款和存货规模持续提升，表现出公司订单充足，未来业绩成长动能十足。从公司历年报告可以看到，公司预收账款项目在过去10个季度保持持续快速上升态势，截至2018年三季度，公司预收账款高达18.77亿元，占到当期营收的89.34%，这一指标提升表明公司在手订单充足。此外公司存货水平同样保持上升，在三季度达到历史最高水平28.87亿元，相比去年同期上涨52.3%，和年初相比增加了42.04%，说明公司为了满足销售合同，相应增加了备货，产能充足。

由于公司半导体设备出货量略微不及预期以及受到电子元器件市场波动等 因 素 影 响 ， 我 们 略 微 下 调 公 司 2018/2019/2020 年 营 业 收 入 分 别 为33.20/46.94/66.61亿元，归母净利润为2.31/3.63/5.48亿元， EPS分别为0.51/0.79/1.20元，对应PE分别为102/65/43倍，维持“增持”评级。

【 风险提示】

全球半导体市场景气度下滑；

国内晶圆厂建设进度减慢。