18年业绩处于预告下限,汇率企稳助力出境游边际改善
众信旅游(002707)
事件:
公司公布2018年度业绩快报,18年营收123.12亿元(+2.19%),归母净利3499.64万元(-85%)。
投资要点:
多重事件影响,18年业绩处于预告下限。18年营收123.12亿元(+2.19%),归母净利3499.64万元(-85%),处于预告下限;Q4单季营收29.22亿(+4.14%),归母净利-1.74亿,去年同期盈利0.51亿,预计与宏观经济波动、东南亚事件影响、商誉计提和可转债费用计提等方面有关。
目的地事件导致东南亚业务下滑。下半年公司业绩疲弱预计主要与东南亚目的地发生泰国普吉岛沉船、印尼巴厘岛火山爆发等事件有关,尽管公司在销售和管理方面积极应对,但对盈利能力的影响仍然较大,预计东南亚路线的显著下滑,对净利润的影响约1亿元左右。
商誉及其他资产减值拖累业绩。计提子公司北京开元周游、ActivoTravelGmbH(德国跃动)及上海悠哉商誉减值约6000-9000万元,计提后公司商誉净值总额为7.24-7.54亿元;此外公司同时计提了应收账款等资产的坏账准备。18年合计资产减值损失约1.02亿元。
出境游四季度增长乏力,汇率企稳助力边际改善,事件影响逐步弱化。中国赴泰游客增速由11月的-14.62%转正,12-1月增速分别为2.81%和10.29%,事件影响逐步减弱。赴日游客增速受益于签证简化(10-1月增速分别为+7.80%/+8.85%/+6.17%/+19.30%)。赴韩维持高增长(10-1月增速分别为+37.62%/+35.09%/+25.21%/+28.70%)。赴欧游客预计增长平稳,汉莎、法航1月亚太航线客流增速为7.70%(+0.4pct)、2%(-0.6pct)。
竹园剩余股权并购提升批零一体化实力,龙头盈利能有有望改善。出境游龙头平稳采购,11月完成竹园剩余股权并购,批发业务实力加强、批零协同强化,预计有望受益于行业复苏迹象;中小旅行社18年受挫后,行业竞争格局有望改善,预计龙头盈利能力有望有所改善。
盈利预测:预计公司19-20年归属净利润2.10(+500%)、2.36(+12.1%)亿元,EPS为0.24、0.27元,对应PE为29、26倍,市场环境趋暖,关注短期反弹机会。
风险提示:出境游复苏不及预期,行业竞争激烈,目的地发生恶性事件等风险。
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