宁德时代(300750)

事件:

公司公告业绩快报， 2018 年实现收入 296.1 亿元，同比增长 48.1%；归母净利润 35.8 亿元，同比下滑 7.2%；扣非归母净利润 31.1 亿元，同比增长 31.0%。此前，公司 2018 年业绩预告：实现归母净利润 35.3 亿元-37.5 亿元，同比下滑 3.3%-8.9%；扣非归母净利润 29.9-31.8 亿元，同比增长 25.9%-33.7%。

下游需求旺盛，业绩持续高增长

公司 Q4 实现营业收入 104.8 亿元，同比增长 30.5%；归母净利润 12.0亿元，同比下滑 8.2%；扣非归母净利润 11.3 亿元。公司 Q4 装机量11.8Gwh，环比增长 126.3%， 而 Q4 收入环比增速仅 7.1%，装机量与收入出现背离，可能是 Q3 提前备货和装机量转移造成。公司盈利能力保持强劲，主要是费用管控优化，费用率下降。下游新能源乘用车销量持续超预期，导致动力电池市场需求保持旺盛， 2019 年 1 月新能源乘用车销量 8.2 万辆，同比增长 142.3%，延续四季度火爆行情；由于新能源乘用车续航里程大幅提升，单车带电量增加，动力电池 1月装机量 5.0Gwh，同比猛增 281%，远超下游整车增速。我们认为，2019 年新能源补贴政策迟迟未落地，主机厂加速在补贴退坡前销售，一季度动力电池行业装机量有望超预期。

牵手一汽， 再次深度绑定主机厂

近期，公司出资 10.2 亿元（持股 51%） 与一汽集团成立合资公司，再次深度绑定国内强势主机厂，拓展业务版图。后补贴时代，行业面临价格压力和竞争加剧的压力，公司提前通过合资或者入股的方式深度绑定国内主流主机厂，一方面可以稳固市场份额，另一方面可有效抵御海外电池厂的冲击。

盈利预测及投资建议

预计公司 2018-2020 年实现营业收入 296.1/429.4/588.2 亿元，归母净利润 35.8/48.2/57.3 亿元， EPS 为 1.63/2.20/2.61 元，对应的 PE 为 47.0倍、 34.9 倍和 29.4 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示:动力电池价格下行风险，新能源汽车销量不及预期