业绩修复进行时,大众强周期+热成型带来新动能
宁波华翔(002048)
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公司公布2018年度业绩快报:2018年公司实现营业收入152.5亿元,同比增长3.0%,实现归母净利润7.0亿元,同比下降12.1%。公司业绩符合我们预期。
2018Q4净利润同比增长13.1%,业绩有望持续修复
2018年公司净利润有所下滑,主要原因为:1)国内汽车市场景气度下滑,2018年汽车销量同比下滑2.8%,对公司经营活动造成影响;2)海外业务继续亏损,拖累公司整体业绩。尽管海外扭亏进度不及预期,但当前德国华翔亏损已有减少,美国TRIM下半年也开始扭亏,2019年海外减亏仍是公司重点工作。单季度来看,2018Q4公司实现营业收入45.3亿元,同比增长11.8%,实现归母净利润2.0亿元,同比增长13.1%,显示公司业绩正在修复。我们认为,公司后续有望持续受益一汽大众强周期带来的产业链红利,热成型件产能持续爬坡也将为公司带来强有力的新增长点,叠加海外业务逐步扭亏与改善,公司业绩有望持续修复。
积极布局热成型件,业绩增长具备新动力
公司积极布局热成型件产品领域,在青岛、佛山、天津、成都都建有热成型件产能,至2018年8月已建成6条产线,预计至2018底建成8条产线,至2020年底将建成10条产线。公司热成型件主要配套一汽大众,进入一汽大众全系车型,单车配套价值量高达1500-2000元,当前热成型件产能仍处持续爬坡阶段。我们预计,公司热成型件单条产线产值2.5亿元,2019年有望带来20.0亿元收入,按照10%-12%净利率计算,2019年有望带来2.0亿元净利润,将为公司带来全新的业绩增长点。
盈利预测与投资建议
公司积极拓展热成型件领域,单车价值量高,竞争格局好,且深度绑定一汽大众,订单有保障,将为公司带来全新增长点。同时一汽大众强周期将带动产业链红利,公司显著受益。预计公司2018-2020年EPS分别为1.12元、1.64元、2.06元,对应PE分别为10.9倍、7.5倍、5.9倍,维持“买入”评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司客户拓展不及预期。
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