宁德时代(300750)

2018 年 1-12 月扣非后归母净利润同比增长 30.95%

公司发布 2018 年度业绩快报，2018 年 1-12 月公司实现收入 29.61 亿元（YOY+48.08%）；归母净利润 35.79 亿元（YOY -7.71%），位于业绩预告（ 35.31-37.50 亿 元 ） 偏 下 限 位 置 ； 扣 非 后 归 母 净 利 润 31.11 亿元（YOY+30.95%）。公司归母净利润下滑的主要原因是 2017 年 4 月转让普莱德股权确定投资收益 10.34 亿元。公司 Q1/Q2/Q3/Q4 归母净利润分别为4.13/4.98/14.68/12.00 亿元， Q4 归母净利润环比下降 18.3%； 公司 Q1/Q2/Q3/Q4扣非归母净利润分别为 2.69/4.28/12.88/11.26 亿元，Q4 扣非归母净利润环比下降 12.6%。

2018 年公司电池市占率 41%，软包电池实现突破

2018 年公司动力电池装机量为 23.5GWh，公司市占率达 41%，相比 2017年提升近 26pct，龙头地位稳固，市场地位进一步提升。 公司磷酸铁锂、三元占比分别为 40%、60%；软包电池实现突破，2018 年装机量 342MWh，位列国内第 8 位。

全球化布局中，大客户放量助力消化产能实现二次腾飞

公司现有宁德、青海、溧阳三大动力电池生产基地，2018 年国内总产能超 30GWh， 公司在德国规划 100GWh 产能，国内外远期产能规划超 200GWh。国内方面，公司为宇通、吉利、上汽、奇瑞、东风、北汽新能源等主流车企一供，先后与上汽、东风、广汽、吉利、一汽成立合资公司，绑定部分大客户，“跑马圈地”力保国内高市占率；海外方面，公司加强与宝马、大众、戴姆勒、本田、现代、捷豹路虎和 PSA 的合作，获得多个重要项目的订单，配套车型临近上市。公司内联国内，外拓国际，国内外大客户放量助力公司消化产能，实现二次腾飞。

维持“强烈推荐”评级

国内动力电池市场火爆，公司龙头地位稳固，立足国内市场，发力海外高端市场，未来出货量有望持续攀升。我们预计 2018-2020 年净利润分别为35.79、44.86 和 55.44 亿元。当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 53、42和 34 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：补贴退坡力度过大，新能源汽车销量不及预期，动力电池价格下跌超预期。