同花顺(300033)

事项：公司发布2018年年报和2019年第一季度业绩预告。2018年，公司实现营收13.87亿元，同比减少1.6%；归母净利润6.34亿元，同比减少12.6%；扣非归母净利润5.89亿元，同比减少11.6%。公司2018年业绩处于指引区间上限。分季度来看，2018Q4，公司营收4.77亿元，同比增长12.7%，环比增长39.0%；归母净利润3.15亿元，同比增长23.9%；扣非归母净利润2.85亿元，同比增长13.6%。公司预计2019Q1实现归母净利润7534.06万元-8664.17万元，同比增长0%-15%。

投资要点：

公司业绩超预期，2018Q4业绩改善明显。公司2018Q4营收和归母净利润均出现业绩拐点（2018Q1-Q4营收同比增速分别为-11.3%、-2.4%、-10.0%、12.7%；归母净利润同比增速分别为-26.4%、-37.1%、-31.0%、23.9%）。2019Q1业绩预告也延续了增长的态势。公司专业从事互联网金融信息服务，市场需求与证券市场的景气度紧密相关。公司业绩受股票交易市场活跃度影响较大。在2018年股市整体趋势向下、市场交易活跃度低迷、投资者对互联网金融信息的需求降低的情况下，公司2018Q4业绩不减反升。这一方面反应市场交易活跃度在2018Q4逐渐触底回升；另一方面也印证了公司业务发展呈多元化，2B端业务发展稳步向上：基金销售、广告及互联网业务推广服务等业务逐渐受到更多客户得认可。

基金销售业务表现突出。公司2018年基金销售业务营收同比增长14.6%，毛利率相比2017年提高10.38pct，主要系报告期内公司加大基金销售推广力度，优化基金销售支付渠道，控制基金支付，以及第三方支付手续费较去年下降所致。2018年公司“爱基金”平台共接入公募基金及券商资管133家，上线6940支相关产品，较2017年增加13家公司，1631支相关产品。

持续加大研发投入，提高核心竞争力。公司持续加大对新技术和新应用的研发投入，尤其是加大对云计算、大数据、人工智能、金融工程等领域的研究开发，促进人工智能在金融信息服务领域的落地应用，进一步提了升公司的核心竞争力。公司2018年研发投入占营收比重达到28.6%，且近几年研发投入占比均在17%以上，为公司保持核心竞争力提供了重要的支撑。

公司多点布局，探索多元化发展路径。1）公司依靠在金融大数据、人工智能、云计算方面的技术积累及优势，面向银行、证券、保险、基金、私募等2B端客户，推出智能外呼机器人、智能客服等新产品，同时进一步完善量化交易终端MindGo平台、iFind金融数据终端、同花顺AI开放平台等产品，为各类用户提供智能化、一体化解决方案，拓展公司盈利渠道。2）子公司――核新软件公司获得保险经纪牌照；同花顺人工智能公司通过私募基金管理人备案登记。公司利用现有业务平台资源优势，反哺互联网保险经纪业务和私募基金管理业务。

市场情绪回暖，C端业务景气度回升。近日，市场情绪明显回暖：A股大涨，两市成交额破万亿，创出3年多来的最大量，两融余额已连续10日呈持续增长态势。上周（2.18-2.22）新增投资者开户量达到31.61万，创近11个月来单周开户量新高。在2C方面，截至2018年12月31日，同花顺金融服务网注册用户约44,129万人，较2017年底增加5888万用户。我们认为公司C端用户逆势提升，叠加市场情绪回暖，将为公司2019年业务持续增长提供保障。

盈利预测：我们预计公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为8.12、10.71和14.66亿元，对应EPS分别为1.51、1.99和2.73元，现价对应2019-2021年PE分别为50.1、38.0和27.8倍。考虑到公司国内领先的互联网金融信息服务提供商的地位。在资本市场情绪回暖，公司业绩触底回升等多重利好下，公司2C端业绩有望快速提升；公司结合人工智能、金融大数据等技术大力拓展2B端业务，有望成为新的盈利增长点。我们首次给予公司“审慎推荐”评级。

风险提示：金融监管政策趋严；2B业务发展不达预期；C端客户大量流失。