佳都科技(600728)

事件： 公司于 3 月 1 日晚间公告称， 全资子公司新科佳都近日收到广州公共资源交易中心发来的中标通知书，确定新科佳都为广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目的中标单位。中标价格1,188,860.0728 万元人民币。

投资建议： 本次中标金额高达 2017 年营业收入的 275.71%，标志着公司创新应用大规模落地，将对公司 2019-2023 年业绩产生显著影响。城市轨道交通是新基建和传统基建的交叉领域，建设项目得到发改委集中批复，亦得到粤港澳大湾区发展规划的重视，景气度持续攀升。公司卡位市场龙头，客户覆盖区域、产品线、自主核心模块均已实现显著扩充，公司的市场空间、业务边界和毛利率水平均有望在新一轮地铁建设浪潮中得到提高，带来更高的业绩弹性。此外，公司已打造 AI 技术和产业生态圈，两大核心 AI 产品――视频云+大数据应用平台、城市交通大脑应用平台进入实战应用推广期。随着安防监控硬件普及度的加深和 AI 产品接受度的提高，公司核心 AI 产品推广进入加速阶段，有望为公司带来收入和毛利率方面的快速提升。公司有望持续受益科技新基建投资，进入业绩爆发期。2 月 28 日，公司举行 2019 年战略发布会，提出以新 3X3 年世界级智能科技企业三步走为实施路径，将以人工智能技术为基础，聚焦轨道交通、安防警务、城市交通三大主赛道，力争通过 9 年时间，成为引领行业发展的国际化企业。 预计公司 2018-2020 年分别实现营业收入 50.71 亿元、 65.86亿元和 83.16 亿元，实现净利润 2.75 亿元、 4.71 亿元和 6.62 亿元， EPS分别为 0.17 元、 0.29 元和 0.41 元，对应 PE 为 60X、 35X 和 25X，维持“强烈推荐”评级。

中标金额高达 2017 年营业收入的 275.71%，创新应用大规模落地。 据机电产品招标投标电子交易平台信息，广州地铁集团有限公司于 1 月 8 日发布广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购股项目招标公告， 1 月 30 日公司全资子公司新科佳都倍评为第一中标候选人，中标候选人公示于 2 月 2 号结束。新科佳都此次中标项目建设期间为2019-2023 年，预期区间中部即 2020-2022 年为订单收入的主要确认时间。订单涵盖了广州市在建及规划待建的十一号线、十号线、十二号线、十八号线等多条新建线路和线路延长线，线路全长 279.3 公里，覆盖站点 140个，建设内容包括自动售检票、站台门、综合监控、车站设备监控等多项智能化系统和设备，中标金额高达人民币 1,188,860.07 万元，占上市公司2017 年营业收入的 275.71%，是目前国内少有的多线路、多专业大型总包建设服务项目。本次中标为公司“人工智能+城市轨道交通”相关技术产品的场景化落地和大规模创新应用提供了重要的实施空间，同时也有利于提升公司在大型项目总包服务及智能运维服务方面的能力，为参与同类项目建设积累经验和案例。

产品自主可控程度深化，有望提升轨交业务毛利率。 公司 2017 年智能轨交业务毛利率仅约 17%，此前某些重要模块产品为采购海外，例如 AFC的扇门模块和大型轨道交通综合监控系统软件平台（ MICS）。随着公司产品自主可控程度深化，有望提升轨交业务毛利率。目前，公司对重要模块产品进行自主研发，已形成成熟产品。其中，自主研发的 AFC 扇门模块已应用于广州、武汉地铁，此前扇门模块约占自动检票机成本的 40%左右，自主生产将明显降低成本；自主研发的大型轨道交通综合监控系统软件平台（ MICS）于 2015 年 11 月通过了由中科院院士领衔的专家组评审，获得国际先进的高度评价，同时 MICS 软件平台已申请中国发明专利 6 项，获得国家计算机软件著作权 9 项，已应用于广州、珠海等地铁项目中。预计公司自主模块有望持续落地应用，产品毛利率有望得到大幅提升。

发改委集中批复+粤港澳大湾区政策支持，轨交新一轮景气周期启动。 我国经济下行压力加大，积极的财政政策有望起到“稳经济”的宏观调控作用。目前，我国地铁建成规模还处于较低水平，总体覆盖率不高，同时，城市轨道交通是新基建和传统基建的交叉领域，将持续获得政府投资。国家发改委自 2018 年底以来集中批复了大量城市轨道交通项目，投资金额超过万亿元人民币，轨道交通将迎来新一轮的建设热潮。近期《粤港澳大湾区发展规划纲要》出台，轨交有望成为大湾区发展建设所关注的重点领域之一。在轨道交通投资规模逐年增长，新一轮建设热潮支撑景气度持续上升的背景下，轨交信息化系统的大规模需求开始爆发。 2015-2016 年是轨交项目开工的密集期，预计 2019-2021 年将迎来开通潮，将有大量智能化系统验收结算，利好供应商。

新一轮地铁建设周期下，公司业务的客户覆盖、业务边界与毛利率均有望提升。 经过上一轮智能化轨交系统市场的争夺，公司作为龙头厂商脱颖而出，近 5 年业务年化增长率超过 80%。公司在新的景气周期下，相较于上一轮地铁集中建设时期，公司的客户区域、产品线、自主核心模块均有扩充，意味着公司的市场空间、业务边界和毛利率水平均有望在新一轮地铁建设浪潮中得到提高，带来更高的业绩弹性。

广州地铁“走出去”战略，有望带动公司业务拓展。 2018 年 7 月 20 日，中央决定，张硕辅任广东省委常委、广州市委书记。此前，张硕辅任北京市委常委、市纪委书记、市监委主任。张书记上任后多次调研地铁项目，重视城市轨道交通的发展。广州地铁作为全国标杆，截至 2016 年底，已先后为南昌、苏州、南宁、重庆等 40 家地铁企业、 7 家车辆生产厂家、30 家铁路院校和 5 家有轨电车公司提供各类人才培训和管理培训服务，曾为福州、南昌、宁波、重庆等地铁提供涉及运营管理模式与组织架构、运营岗位体系与编制规划、运营薪酬体系和人员招聘策略及培养、培训监理、信息化建设战略规划等多方面的管理咨询服务。广州地铁在客流量、安全运营指数、准点率等指标上，实现了全球领先。广州地铁将持续向全国输出地铁经验，未来或有望走出国门。佳都科技作为广州地铁的长期核心合作伙伴，业务有望持续拓展。

发布新 3X3 发展战略，目标成为世界级智能科技企业。 2 月 28 日，公司举行 2019 年战略发布会，正式发布新 3X3 发展战略，提出以新 3X3 年世界级智能科技企业三步走为实施路径，分为创新发展期、国际布局期和综合领先期进行战略部署。公司将以人工智能技术为基础，聚焦轨道交通、安防警务、城市交通三大主赛道，力争通过 9 年时间，成为引领行业发展的国际化企业。与此同时，佳都科技也发布了涵盖全自动运行地铁、地铁人脸识别通关闸机、智慧地铁运维系统等多项轨道交通新产品，助力智慧新地铁的建设。

风险提示：轨交大订单合同落地不及预期；政府智慧城市投资或不及预期；项目回款周期可能延长； AI 产品推广速度存在不确定性。