比亚迪(002594)

1.事件

2019年2月27日，公司公布2018年业绩快报。2018年实现营业总收入1300.6亿元，同比增长22.79%；全年归母净利润27.9亿元，同比下降31.37%。公司2018年第三季度报告中对2018年度的经营业绩预计为归母净利润比上年同期下降23.1%-32.94%。

2.我们的分析与判断

(一)新能源车业务快速增长确保营收稳增

根据公司销量快报，2018年在新能源汽车行业快速发展及集团新产品周期的带动下，公司新能源汽车销量累计为24.78万台，同比增长118.01%，连续4年蝉联全球新能源车企销量冠军，行业领先地位进一步巩固。公司传统燃油车业务平稳发展，但汽车行业整体下滑带来的激烈竞争一定程度上影响了燃油车业务的盈利水平。

(二)光伏等业务拖累公司业绩

受政策变动及减值计提等因素影响，光伏业务亏损于年内有所扩大。手机部件及组装业务方面，受行业需求疲弱及市场竞争加剧影响，订单及盈利均承受较大压力。此外，融资成本的上升带来的财务费用增加也一定程度上影响了集团整体盈利。

(三)新车强周期有望持续，电池外供提升业绩空间

汽车方面，2019年公司新增E系列产品，其中包括E5、E1、S2等车型；公司爆款王朝系列车型2019年将陆续投放唐EV、宋MAXPHEV/EV等新车型，丰富产品矩阵，进一步加强公司在中高端新能源汽车领域的竞争力。2019年1月销量同比大幅增长291.11%，

电池方面，青海电池工厂的逐步投产将缓解公司在电池产能端的不足，在保证下游自有品牌需求的同时，未来将分拆独立上市扩大市场份额。2018年已与长安、东风等主机厂签署外供合作协议。

3.投资建议

看好中长期公司自主创新带来的强大产品力，可保障业绩持续增长。预计19-20年归母净利为40.77亿/50.97亿元，同比增长46.10%/25.52%，对应EPS为1.49元/1.87元，对应PE为39.78/29.41倍，上调为“推荐”评级。

4.风险提示

比亚迪新车型销量不达预期，动力电池发展不及预期。