东方财富(300059)

互联网证券、基金业务收入2018年均增长超过26%，在2018年A股成交额同比下降20%的行情背景下表现较优：2018年公司整体实现营收31.23亿元，同比增长22.64%，整体实现归母净利润9.59亿元，同比增长50.52%，实现扣非净利润为9.47亿元，同比增长53.87%。其中证券服务收入为18.13亿元，同比增长26.40%，财务费用1.56亿元，同比2017年财务费用-0.32亿元较大增长，主要源于可转债发行利息费用增加。金融电子商务服务（互联网基金）收入为10.65亿元，同比增长26.20%，2018年基金销售额5252亿元，同比增长27.34%，基金费率保持稳定。

用户+数据+技术构筑互联网金融企业的高护城河：2018年公司东方财富app月活用户超过千万，相比传统券商显著领先，公司在经纪业务端发力发展，加大用户转化。技术方面加大研发投入，2018年公司研发费用2.50亿元，同比增长37.51%。东方财富网的社区属性天然形成数据沉淀，用户+数据+技术的协同发展持续加强公司在互联网金融领域的高壁垒。

投资建议：预计2019-2021年公司归母净利润分别为17.11/23.82/30.13亿，增速为78%/39%/26%，对应EPS为0.28/0.39/0.50元。基于当前行情券商行业、金融科技行业的较大估值提升，提高公司目标价至26.18元，维持买入评级。

风险提示：证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网金融服务大平台运行风险；东方财富证券后续整合风险；行业竞争加剧风险；政策法律合规风险。