合纵科技(300477)

事件：3月5日，公司公告其参股公司天津茂联与万宝矿产签署含钴铜物料购销协议，合同规定供应4800湿吨（＋/-10%）/月，卖方每月至少分两批交货。自2019年3月1日起至2020年2月29日结束，合计数量为57600湿吨(+/-10%)。在本条前述约定范围内，每月交货数量和每月交货时间以卖方出具的书面提货通知为准。计价方式以M+1月（M指卖方出具提货通知之日所在月份）为计价月，在最终结算时，氯化钴价格以上海有色网氯化钴低幅报价在计价月的月均价为准，铜价格以LME现货结算价的计价月月均价为准，美元兑人民币汇率以外汇管理局网站公布的人民币汇率中间价的计价月月均价为准。

原料增加，提高氯化钴及电积铜产量。本协议的签订，为天津茂联新增了约4000金属吨钴和10000金属吨铜原料供应，将大幅提升天津茂联国内铜钴冶炼厂的产能利用率，预计可以产出约1.6万吨氯化钴及1万吨电解铜，并产生可观的销售收入，将对上市公司未来盈利起到增厚作用。

本协议不影响天津茂联赞比亚项目的开发进度。公司拥有赞比亚恩卡纳合金冶炼有限公司90%股权，赞比亚矿山情况特殊，不是原矿，是尾渣，堆放在地表，矿石量1642.21万吨，铜品位1.12%，铜金属量184620吨；钴品位0.73%，钴金属量120067吨。本次协议的签署旨在增加国内铜钴冶炼厂的原料供应，有效提高产能利用率，不会影响天津茂联赞比亚项目的开展进度。

维持“买入”评级。国内钴企业大多处于产业链中下游，钴价的浮动对国内企业的生产成本影响较大。布局上游资源是稳定生产成本的关键因素，因此我们推荐拥有自有矿山的企业。鉴于公司积极布局铜钴资源，我们长期看好，维持“买入”评级。

风险提示:合同在履行过程中如果遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响，有可能会导致合同无法全部履行或终止的风险；合同履行过程中，可能存在合同金额调整或因原材料涨价等因素影响实际收益的风险。