新泉股份(603179)

业绩增长略低于预期，核心客户延续高增长。 2018 年，公司营业收入、净利润均实现平稳增长，且利润增速延续超过营收增速的良好态势。受下游汽车终端消费大幅放缓影响，公司经营业绩略低于预期。公司产品结构持续优化，公司盈利能力持续改善。吉利、上汽自主等核心客户延续稳定增长，护航公司平稳增长。

可转债与定增接续发力，新增产能保障增长潜力。 2018 年 6 月，公司可转债顺利发行，常州和长沙基地顺利推进。 2018年 10 月，公司发布增发股票募集资金方案，用以建设西安、宁波生产基地。新建产能基地项目稳步推进，保障企业后续空间。随着企业新建产能有序释放，吉利、上汽等核心客户订单需求充足，公司业绩稳定增长可期。

吉利上汽增长势头延续，业绩增长保障充足。 公司商用车业务保持稳定，与一汽解放、北汽福田等行业龙头保持长期稳定合作关系。乘用车业务模块是公司高增长主动力，公司是吉利和上汽内饰件业务重要供应商，上汽、吉利等核心客户市场增长态势延续。公司外饰件业务亦切入广菲克等合资企业供应体系，乘用车业务增量空间仍然存在。

盈利预测及评级： 鉴于汽车市场增速下滑超预期，我们下调公司业绩预期。不考虑增发因素影响，我们预计公司 2019 年至 2021 年营业收入分别为 42 亿元、 49 亿元和 55 亿元，归属母公司净利润为 3.6 亿元、 4.4 亿元和 4.9 亿元，对应摊薄EPS 分别为 1.56 元、 1.94 元和 2.17 元。借强势自主持续增长之力，汽车饰件龙头开启增长通道，公司是自主强势增长核心受益标的，我们维持公司“增持”评级。

风险因素： 汽车市场增速超预期放缓风险；下游公司产品销量不及预期风险；新基地建设节奏慢于预期风险。